>> 國泰君安-旗濱集團(601636)2017年報點評：漲價降本比翼雙飛,高股息或令估值重塑-180329
| 上傳日期： |
2018/3/30 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
鮑雁辛 |
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而公司降本增效成果顯著，股息率具有吸引力，或重塑估值體系。
投資要點：
維持"增持"評級。公司發(fā)布2017年報，實現(xiàn)營收75.85億，同增8.96%；歸母凈利11.43億，同增36.83%，符合預期?？紤]到2018年Q1價格淡季不淡，且需求有望在2、3季度集中釋放，我們上調(diào)公司2018-20年eps至0.78（+0.03）、0.93、1.04元，當前對應2018年僅7倍，維持目標價10.2元，繼續(xù)重點推薦。
漲價驅動業(yè)績高增長，2018年彈性將進一步展現(xiàn)。測算公司2017年箱售價72.95元，同增14元。其中Q4箱售價近80元，環(huán)比Q3提升7.5元。17年箱凈利達11.06元，同增超3.5元，Q4箱凈利12.14元，環(huán)比Q3上浮近2元。我們認為沙河產(chǎn)能的集中關停令玻璃價格淡季不淡，而純堿價格破位下跌顯著增厚了公司業(yè)績。隨著長興、醴陵、漳州3條產(chǎn)線點火復產(chǎn)，公司2018有望量價齊升。
降本增效顯著，經(jīng)營效率提升。測算公司期間費用率僅12.4%同減1.89pct，其中財務費用僅1.04億元，大幅減少1.6億元。因股權激勵費用的攤銷，管理費用增加1億元，2018年影響將削弱。而資產(chǎn)負債率降至44.34%（-7pct），銀行存款利息收入下降1/3，反映了公司資金使用效率提升，資本結構明顯改善。
分紅超預期，高股息率或令估值重塑。公司公告派息超8億元，測算股息率超5%（稅前）。我們認為周期股的出路在于分紅，公司已經(jīng)承諾未來3年分紅率不低于50%，高股息率或重塑公司估值體系。
風險提示：需求斷崖式下滑、冷修產(chǎn)能集中復產(chǎn)
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