久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

而公司降本增效成果顯著，股息率具有吸引力，或重塑估值體系。     
    投資要點(diǎn)：
    維持"增持"評級。公司發(fā)布2017年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營收75.85億，同增8.96%；歸母凈利11.43億，同增36.83%，符合預(yù)期?？紤]到2018年Q1價(jià)格淡季不淡，且需求有望在2、3季度集中釋放，我們上調(diào)公司2018-20年eps至0.78（+0.03）、0.93、1.04元，當(dāng)前對應(yīng)2018年僅7倍，維持目標(biāo)價(jià)10.2元，繼續(xù)重點(diǎn)推薦。 
    漲價(jià)驅(qū)動業(yè)績高增長，2018年彈性將進(jìn)一步展現(xiàn)。測算公司2017年箱售價(jià)72.95元，同增14元。其中Q4箱售價(jià)近80元，環(huán)比Q3提升7.5元。17年箱凈利達(dá)11.06元，同增超3.5元，Q4箱凈利12.14元，環(huán)比Q3上浮近2元。我們認(rèn)為沙河產(chǎn)能的集中關(guān)停令玻璃價(jià)格淡季不淡，而純堿價(jià)格破位下跌顯著增厚了公司業(yè)績。隨著長興、醴陵、漳州3條產(chǎn)線點(diǎn)火復(fù)產(chǎn)，公司2018有望量價(jià)齊升。 
    降本增效顯著，經(jīng)營效率提升。測算公司期間費(fèi)用率僅12.4%同減1.89pct，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用僅1.04億元，大幅減少1.6億元。因股權(quán)激勵費(fèi)用的攤銷，管理費(fèi)用增加1億元，2018年影響將削弱。而資產(chǎn)負(fù)債率降至44.34%（-7pct），銀行存款利息收入下降1/3，反映了公司資金使用效率提升，資本結(jié)構(gòu)明顯改善。 
    分紅超預(yù)期，高股息率或令估值重塑。公司公告派息超8億元，測算股息率超5%（稅前）。我們認(rèn)為周期股的出路在于分紅，公司已經(jīng)承諾未來3年分紅率不低于50%，高股息率或重塑公司估值體系。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：需求斷崖式下滑、冷修產(chǎn)能集中復(fù)產(chǎn)