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2017年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入484.86億元，同比增長(zhǎng)13.0%，表明從收入端，已經(jīng)扭轉(zhuǎn)了連續(xù)2年大幅下滑的趨勢(shì)。2017年布倫特原油均價(jià)54.9美元/桶，比2016年的均價(jià)45.1美元/桶，上漲了9.8美元/桶，在連續(xù)4年下降后首次回升，我們預(yù)計(jì)2018年布倫特原油均價(jià)將繼續(xù)回升，隨著油價(jià)的觸底回升，上游勘探開發(fā)支出也開始回升，2017年全球上游勘探開發(fā)支出同比增長(zhǎng)約7%。作為石化油服最大的客戶，中石化2017年勘探及開發(fā)板塊資本支出313.44億元，同比下降2.62%；中石化2018年計(jì)劃資本支出1170億元，其中勘探及開發(fā)板塊資本支出485億元，預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)54.73%，預(yù)計(jì)2018年公司營收也會(huì)有不錯(cuò)的增長(zhǎng)。
    成本高企和資產(chǎn)減值損失導(dǎo)致公司大幅虧損。2017實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損105.83億元，同比減虧55.32億元；實(shí)現(xiàn)扣非后的凈利潤為虧損103.99億元。2017年公司在營收增長(zhǎng)的同時(shí)成本還有所下降，表明公司在成本控制上明顯改善，但一些固定成本短期難有改善，比如人力成本；2017年公司提取了27.36億元的資產(chǎn)減值損失，其中包括固定資產(chǎn)減值11.49億元和應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備12.69億元。
    預(yù)計(jì)2018年公司業(yè)績(jī)將大幅改善。2016和2017年公司均大幅虧損，一方面是行業(yè)不景氣，工作量不夠，營收大幅下降，而固定成本下降困難，特別是人力成本，導(dǎo)致公司負(fù)擔(dān)過重，預(yù)計(jì)2018年公司營收將有較大增長(zhǎng)，固定成本分?jǐn)倢@著下降；2018年1月份完成了A和H股的非公開發(fā)行，融資76.6億元，這將顯著降低公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用；公司這幾年都在大力推進(jìn)成本控制措施，預(yù)計(jì)其效果將逐步體現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)2018年公司業(yè)績(jī)將大幅改善，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。
    投資建議：預(yù)計(jì)公司2018~2020年的業(yè)績(jī)分別為1.36億元、6.99億元和10.15億元，EPS分別為0.01、0.04和0.05元，對(duì)應(yīng)目前的股價(jià)2.24元，PE分別為312.9、60.8和41.9倍，下調(diào)至“中性-A”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)下跌，公司成本控制成效不顯著。