>> 中銀國際-通威股份（600438）光伏制造龍頭，再交靚麗年報-180330
| 上傳日期： |
2018/3/30 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
沈成 |
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支撐評級的要點
公司2017 年盈利20.12 億元符合預期：公司2017 年實現營業(yè)收入260.89億元，同比增長24.92%；實現歸母凈利潤20.12 億元，同比增長96.35%，對應EPS 為0.52 元。公司2017 年年報業(yè)績符合預期。
多晶硅料盈利水平較高，低成本擴張增強競爭力：公司多晶硅產能由1.5萬噸提升到2 萬噸，2017 年實現銷量1.6 萬噸，同比增長32.25%，毛利率46.83%，同比提高5.8 個百分點；全年平均綜合電耗已降至62KWh/kg以下，在下半年原料硅粉大幅上漲的情況下，全年平均生產成本降至5.88萬元/噸；永祥股份2018 年實現凈利潤5.30 億元。樂山、包頭一期各2.5萬噸/年高純晶硅項目將于2018 年內建成投產，屆時公司多晶硅產能將達到7 萬噸，生產成本將進一步降至4 萬元/噸以下。
電池片龍頭地位穩(wěn)固，成本管控成效顯著：公司太陽能電池2017 年實現銷售4GW，同比增長65%；毛利率18.85%，保持了穩(wěn)定的盈利水平；電池業(yè)務子公司合肥通威與成都通威2018 年合計實現凈利潤6.75 億元。公司單多晶電池加工成本均已降至0.3 元/W 以下，遠低于行業(yè)平均水平。
“漁光一體”已并網487MW，突顯復合增效優(yōu)勢：公司2017 年底已建成以“漁光一體”為主的發(fā)電項目33 個，裝機并網規(guī)模487MW，突顯“水上持續(xù)產出清潔能源，水下產出優(yōu)質水產品”復合增效優(yōu)勢。
評級面臨的主要風險
光伏產業(yè)政策風險；光伏制造產能過剩風險。
估值
在當前股本下，預計2018-2020 年每股收益分別為0.59 元、0.90 元、1.10元，對應市盈率為17.6 倍、11.6 倍、9.4 倍；維持公司買入的投資評級。
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