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公司自收購(gòu)中鐵集裝箱公司特種集裝箱業(yè)務(wù)以來，不斷穩(wěn)固特種箱業(yè)務(wù)在國(guó)內(nèi)的領(lǐng)先地位，客戶結(jié)構(gòu)日漸優(yōu)化，盈利能力大幅提升，2017 年公司啟動(dòng)了特種箱業(yè)務(wù)國(guó)際化發(fā)展戰(zhàn)略，成功開行了中哈、中俄冷藏班列，并針對(duì)跨境冷鏈業(yè)務(wù)做持續(xù)投入。報(bào)告期內(nèi)公司繼續(xù)投入約1.7 萬只特種箱，使得發(fā)送量由上年68.75 萬TEU 增長(zhǎng)至93.94 萬TEU，同比增長(zhǎng) 36.64%。但由于營(yíng)銷原因，特種箱收入較上年降低 5.27%為12.25 億元。但公司加強(qiáng)特種箱業(yè)務(wù)成本管控，毛利率同比提升3.11個(gè)百分點(diǎn)至18.61%，實(shí)現(xiàn)毛利2.28 億元，同比增長(zhǎng) 13.75%。
    受益經(jīng)濟(jì)回暖，沙鲅線到發(fā)量大幅增長(zhǎng)。公司貨運(yùn)業(yè)務(wù)主要來自于所收購(gòu)的沙鲅鐵路支線，在擴(kuò)能改造后，該線路運(yùn)能由2400 萬噸/年提升至 8500 萬噸/年。2017 年宏觀經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，鐵礦石、煤炭等大宗貨物恢復(fù)高景氣，貨運(yùn)到發(fā)量同比增長(zhǎng) 29.71%至5017.84 萬噸，實(shí)現(xiàn)貨運(yùn)收入 11.24 億元，同比增長(zhǎng)6.21%。同時(shí)公司在運(yùn)輸服務(wù)質(zhì)量和運(yùn)輸組織效率上下功夫，強(qiáng)化基礎(chǔ)、節(jié)支降耗，毛利率同比提升5.59 個(gè)百分點(diǎn)，最終實(shí)現(xiàn)毛利 2.30 億元，同比增長(zhǎng) 46.19%。
    產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷調(diào)整，委托加工貿(mào)易及房地產(chǎn)業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼。報(bào)告期內(nèi)，公司委托加工鋼材305.6 萬噸，同比增長(zhǎng)44%，同時(shí)受益鋼價(jià)上漲，委托加工貿(mào)易業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入 88.97 億元，同比大幅增長(zhǎng) 136.73%，實(shí)現(xiàn)毛利 1.22 億元，同比增長(zhǎng) 124.99%。另外，公司加大房地產(chǎn)營(yíng)銷力度，全年房地產(chǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入 3.36 億元，同比大幅增長(zhǎng)251.29%，毛利同比增長(zhǎng)146.88%至0.42 億元，很好地達(dá)到了資金回籠的目標(biāo)。與委托加工業(yè)務(wù)一同成為公司營(yíng)業(yè)收入增加的主要驅(qū)動(dòng)因素。
    調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)。我們調(diào)整18/19 年盈利預(yù)測(cè)，并新增20 年預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)公司2018-2020 年歸母凈利潤(rùn)分別為4.01 億元、4.75 億元、5.52 億元（原18/19預(yù)測(cè)為4.21 億元、4.69 億元），對(duì)應(yīng)現(xiàn)股價(jià)PE 為28 倍、24 倍、21 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：特種箱發(fā)運(yùn)量不及預(yù)期。