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由于報(bào)告期內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)帶動(dòng)鐵路貨運(yùn)量回升，業(yè)績小幅超出我們此前預(yù)期。隨著煤炭等大宗商品需求回暖，沙鲅支線鐵路貨運(yùn)及臨港物流業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收5.78億元，同比增長24.26%；實(shí)現(xiàn)毛利1.32 億元，同比增長44.21%。我們認(rèn)為隨著鐵路貨運(yùn)行業(yè)回暖，疊加公司特種箱業(yè)務(wù)成長性逐步顯現(xiàn)，公司業(yè)績?nèi)钥删S持較快增速。
    核心業(yè)務(wù)增長迅速，新型業(yè)務(wù)表現(xiàn)不俗。2017 年上半年公司核心業(yè)務(wù)之一的特種箱發(fā)送量達(dá)42.05 萬TEU,同比增長38.10%，實(shí)現(xiàn)毛利1.20 億元，同比增長26.36%。受2016 年10月開始煤炭等大宗貨物運(yùn)輸需求增加的影響，另一核心業(yè)務(wù)沙鲅線上半年完成到發(fā)量2405.44 萬噸，同比增長37.15%，兩大核心業(yè)務(wù)均出現(xiàn)向上拐點(diǎn)。受鋼材價(jià)量雙漲影響，公司新開展的鋼材委托加工貿(mào)易業(yè)務(wù)上半年累計(jì)銷售委托加工鋼材129.29 萬噸，同比增長40.49%。上半年來委托加工貿(mào)易業(yè)務(wù)規(guī)模放大，毛利收入占比達(dá)16.01%。預(yù)計(jì)未來大宗貨物和特種集裝箱運(yùn)輸需求保持增長，公司業(yè)務(wù)量增速可進(jìn)一步提升。
    網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)助力特種箱業(yè)務(wù)，盈利能力有望繼續(xù)提升。公司繼續(xù)優(yōu)化特種集裝箱資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、加大資源投入。公司集裝箱業(yè)務(wù)的主要優(yōu)勢(shì)在于運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)充足。作為鐵總旗下物流公司，已建立起全國性物流網(wǎng)絡(luò)，擁有上百個(gè)網(wǎng)點(diǎn)，可以方便調(diào)動(dòng)各路局資源。 2017 年公司擬用5.89 億元購置1.92 萬只特種集裝箱的計(jì)劃于4 月獲股東大會(huì)批準(zhǔn)，各類特種集裝箱的內(nèi)部收益率均大于行業(yè)基準(zhǔn)收益率。隨著年初購置的各類特種集裝箱陸續(xù)上線，特種集裝箱保有量繼續(xù)增加，箱型結(jié)構(gòu)得以優(yōu)化，公司服務(wù)全國物流網(wǎng)絡(luò)的能力進(jìn)一步增強(qiáng)，盈利能力有望得到提升。此外，2017 年7 月14 日鐵總總經(jīng)理陸總先后會(huì)見了馬云、馬化騰等企業(yè)家，就深化路企合作舉行會(huì)談。鐵路屬于在中央工作會(huì)議中被點(diǎn)名混改的領(lǐng)域，但至今未出臺(tái)具體混改方案，而鐵龍物流作為鐵總旗下唯一的專業(yè)物流上市公司，后續(xù)混改前景值得期待。
    上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持買入評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為公司沙鲅鐵路運(yùn)營進(jìn)入穩(wěn)定增長階段，能夠支持下半年貨運(yùn)量和營收的繼續(xù)增長。而隨著內(nèi)部收益率較高的特種集裝箱業(yè)務(wù)的保有量增加和各類箱型的完善，特箱業(yè)務(wù)將逐步體現(xiàn)出較強(qiáng)的成長性?；谝陨显?，我們上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2017 年至2019 年凈利潤為3.52 億元、4.21 億元、4.69 億元（調(diào)整前為3.01億元、3.57 億元、4.27 億元），EPS 為0.27 元、0.32 元、0.36 元，對(duì)應(yīng)現(xiàn)股價(jià)PE 為48倍、40 倍、36 倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：鐵路運(yùn)量繼續(xù)下滑、新購特種箱投入進(jìn)度低于預(yù)期。