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    支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
    受軍改影響主營(yíng)業(yè)務(wù)表現(xiàn)，軍改落地軍工通信龍頭業(yè)績(jī)回暖。公司2017年在無(wú)線通信和北斗導(dǎo)航業(yè)務(wù)分別下滑45.00%和36.19%，業(yè)績(jī)表現(xiàn)受軍改影響明顯。而隨著軍改步入尾聲、軍方組織編制落定，軍品采購(gòu)正如其逐漸恢復(fù)，自2017 年10 月以來(lái)公司已累計(jì)獲得軍工訂單超過(guò)10.7 億元，凸顯出軍工訂單正在如期恢復(fù)。我們認(rèn)為，隨著軍改落地后訂單加速恢復(fù)，公司作為北斗導(dǎo)航、衛(wèi)星通信、軍工通信等方面的領(lǐng)先企業(yè)將大幅受益，未來(lái)公司業(yè)績(jī)有望重歸增長(zhǎng)軌道。
    摩詰創(chuàng)新模擬器行業(yè)領(lǐng)先，公司泛航空板塊成新增長(zhǎng)點(diǎn)。公司在泛航空業(yè)務(wù)上同比增長(zhǎng)57.19%，增長(zhǎng)顯著。其子公司摩詰創(chuàng)新于2017 年底收獲三個(gè)軍工訂單，合計(jì)中標(biāo)額約2.21 億元，中標(biāo)產(chǎn)品包括：高等級(jí)飛行模擬器，裝甲模擬器、直升機(jī)模擬器，武警直升機(jī)訓(xùn)練模擬器等。摩詰創(chuàng)新作為飛行模擬器領(lǐng)先者正迎來(lái)低空開(kāi)放機(jī)器相關(guān)聯(lián)通航市場(chǎng)廣闊機(jī)遇，并開(kāi)始突破武警直升機(jī)領(lǐng)域，有望拓寬成長(zhǎng)空間，使得泛航空業(yè)務(wù)板塊成為公司新的盈利增長(zhǎng)來(lái)源。
    產(chǎn)業(yè)發(fā)展契合軍民融合，北斗應(yīng)用打開(kāi)成長(zhǎng)空間。公司在軍改期間大力推動(dòng)改革在中長(zhǎng)期將鞏固公司在軍工通信主業(yè)方面優(yōu)勢(shì)并持續(xù)布局軍民融合方向，保障公司未來(lái)長(zhǎng)期發(fā)展。另外，北斗三號(hào)開(kāi)啟全球化覆蓋、2020 年完成全球組網(wǎng)，公司在北斗方面夯實(shí)全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)基礎(chǔ)，推動(dòng)智慧城市、車(chē)聯(lián)網(wǎng)、船聯(lián)網(wǎng)等民用業(yè)務(wù)的規(guī)模化發(fā)展，增長(zhǎng)空間巨大。
    評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    軍工訂單恢復(fù)不及預(yù)期，北斗應(yīng)用推廣不及預(yù)期等。
    估值
    預(yù)計(jì)2018-20 年每股收益分別為0.23、0.32、0.41 元，對(duì)應(yīng)市盈率分別為45 倍、32 倍、25.3 倍，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。