>> 廣發(fā)證券-航發(fā)動力（600893）年報點評-處置非核心資產(chǎn)導(dǎo)致凈利潤增長，長期看好發(fā)動機業(yè)務(wù)發(fā)展-180330
| 上傳日期： |
2018/3/30 |
大小： |
996KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
胡正洋，趙炳楠 |
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核心觀點：
進一步聚焦主業(yè)，處置子公司獲得投資收益導(dǎo)致歸母凈利潤增長。公司主營業(yè)務(wù)三大板塊中，航空發(fā)動機及衍生產(chǎn)品實現(xiàn)收入189.49 億元，同比增長7.46%，主要受益于航空發(fā)動機及衍生產(chǎn)品訂單及任務(wù)量增大；外貿(mào)出口和非航空產(chǎn)品分別同比減少3.94%和35.86%。歸母凈利潤實現(xiàn)9.6 億元，同比增長7.78%，主要由于處置子公司導(dǎo)致投資收益增加2.4 億。
2017 年三家主要控股子公司均實現(xiàn)利潤總額的增長。公司旗下三家控股子公司為其主要航空發(fā)動機制造廠。其中，黎明公司17 年實現(xiàn)收入114.13億，同比增長14%，利潤總額4.26 億，占合并報表的35%，同比增加452萬；南方公司實現(xiàn)收入36.41 億，同比減少3%，利潤總額2.96 億，占合并報表的25%，同比增加2044 萬；黎陽動力實現(xiàn)收入22.07 億，同比增長4%，利潤總額1.11 億，占合并報表的9%，同比增加3493 萬。
兩機專項逐步深化，2017 年公司加大產(chǎn)品研發(fā)投入。2017 年是兩機專項深化實施的重要一年，公司年報指出，報告期內(nèi)公司圓滿完成了各項任務(wù)，多項工作取得了重要進展。2017 年研發(fā)支出為4.2 億元，同比增長27%。隨著兩機專項的進一步推進，技術(shù)與產(chǎn)品的創(chuàng)新有望推動公司產(chǎn)品的交付，并帶來業(yè)績增長。
盈利預(yù)測與投資建議：我們認為隨著兩機專項的推進，軍機列裝的加速實施，公司作為核心配套企業(yè)業(yè)績有望實現(xiàn)增長。預(yù)計18-20 年歸母凈利潤為11.94/12.94/15.72 億，對應(yīng)EPS 為0.49/0.58/0.70 元，對應(yīng)當(dāng)前股價的PE 為56/48/39 倍。公司是國內(nèi)唯一具備軍民用全種類航空發(fā)動機整機研發(fā)生產(chǎn)能力的企業(yè)，軍品核心配套資產(chǎn)具有一定稀缺性，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：軍品采購具有不確定性；航空發(fā)動機研制周期較長且具有不確定性。
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