>> 方正證券-新經(jīng)典（603096）6大亮點(diǎn)、5大要點(diǎn)，“暢銷+長銷書”龍頭地位穩(wěn)固，期待18年新突破-180330
| 上傳日期： |
2018/4/2 |
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pdf 共9頁 |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
楊仁文 |
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（3）分紅：以1.35 億股為基數(shù)，現(xiàn)金紅利10 送6，合計(jì)8080 萬元。
點(diǎn)評：
1、公司業(yè)績高增長，符合我們的預(yù)期。2017 年自有版權(quán)+非自有版權(quán)圖書業(yè)務(wù)合計(jì)銷售碼洋15.81 億（yoy40%），主要來自銷量增長貢獻(xiàn)。2017 年自有版權(quán)+非自有版權(quán)圖書業(yè)務(wù)的收入和毛利率持續(xù)提升、并主動縮減毛利率較低的圖書分銷業(yè)務(wù)，推動公司整體盈利能力顯著增強(qiáng)。公司2017 年毛利率43.7%（+7.1%）、凈利率25.4%（+6.9%）、歸母扣非凈利率21.2%（+5.3%）、期間費(fèi)用率15.3%（+2%，主要源于17 年實(shí)行股權(quán)激勵產(chǎn)生1298 萬攤銷費(fèi)用）。2017 年11 月起Pageone 書店剛投入運(yùn)營，效果不錯。
2、公司戰(zhàn)略定位一流，“暢銷+長銷書”龍頭地位不斷穩(wěn)固。2017年公司碼洋市占率從2016 年的1.35%提升至1.36%，未來仍有提升空間。公司產(chǎn)品生命周期、品種碼洋效率（8.5）都高于行業(yè)平均水平。上市疊加暢銷書效應(yīng)，公司品牌影響力不斷擴(kuò)大，17 年下半年以來“新經(jīng)典”在圖書公司公眾號排行榜穩(wěn)居前4。
3、展望2018 年，行業(yè)環(huán)境向好（全民閱讀+文化新零售崛起+暢銷書頭部效應(yīng)明顯），公司將持續(xù)維護(hù)老書生命周期、同時挖掘新書潛力，擴(kuò)充核心資產(chǎn)之編輯團(tuán)隊(duì)、獲取更多優(yōu)質(zhì)作家版權(quán)（如王小波、余華等），并在少兒圖書、線下書店、影視版權(quán)等領(lǐng)域加大投入力度。
4、盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計(jì)公司2018-2020 年歸母凈利分別為3.01/3.86/4.81 億（yoy30%/28%/25%），對應(yīng)PE 分別為32/25/20X。公司業(yè)績長期確定性強(qiáng)，理應(yīng)享受估值溢價，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：老書生命周期不能持續(xù)、新書銷售不理想、少兒圖書多渠道發(fā)行效果不理想、圖書零售環(huán)節(jié)稅收和補(bǔ)助政策變化、紙張成本上漲、核心編輯流失、市場風(fēng)格切換等。
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