>> 中信建投-朗姿股份（002612）四大板塊同步推進(jìn)，女裝回暖向好，童裝醫(yī)美加速拓展-180402
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2018/4/2 |
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作者： |
史琨，花小偉 |
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簡(jiǎn)評(píng)
四大板塊多方奏凱，泛時(shí)尚版圖擴(kuò)張步步為營(yíng)
（1）時(shí)尚女裝：堅(jiān)持多品牌，渠道/同店/收入均恢復(fù)正增長(zhǎng)
公司在國(guó)內(nèi)中高端女裝市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)及推廣經(jīng)驗(yàn)豐富，堅(jiān)持多品牌戰(zhàn)略，目前擁有自主品牌4 個(gè)（朗姿、萊茵、瑪麗和朗姿子品牌儷雅朗姿），代理國(guó)際品牌4 個(gè)（卓可、吉高特、FABIANAFILIPPI、DEWL），其中朗姿、萊茵和卓可為三大核心品牌。2017年公司對(duì)女裝渠道進(jìn)行大力調(diào)整，加快了虧損店鋪關(guān)停并轉(zhuǎn)，全年新開店81 家，關(guān)停低效店72 家，年末女裝店鋪共454 家，其中萊茵、第五季店均凈開店12 家，朗姿凈開店1 家，瑪麗全線收縮，凈關(guān)店20 家。同時(shí)著手推進(jìn)朗姿和萊茵向三四線城市下沉，挖掘消費(fèi)升級(jí)潛力，擴(kuò)張市場(chǎng)份額。線上渠道由清理國(guó)際商品向“新品+過季”綜合發(fā)展，收入保持高增長(zhǎng)，全年流水同增38%，其中天貓?jiān)鲩L(zhǎng)31%，唯品會(huì)增長(zhǎng)52%。
優(yōu)化渠道的同時(shí)，公司有意增加年輕化、時(shí)尚化設(shè)計(jì)元素，同時(shí)擴(kuò)展價(jià)格帶，吸引年輕女性消費(fèi)者。借力2017H2 高端女裝零售整體回暖的良好態(tài)勢(shì)，公司女裝直營(yíng)同店恢復(fù)近雙位數(shù)增長(zhǎng)，2017 年近70%的店鋪銷售額在所在商場(chǎng)或購(gòu)物中心排名前五。朗姿與萊茵千萬(wàn)級(jí)以上重點(diǎn)店鋪數(shù)提升，全年收入同比增長(zhǎng)23%、12%至7.27 億（占比65.5%）、2.31 億元（占比20.8%）。女裝整體收入同比增長(zhǎng)13.6%至11.10 億元。
（2）綠色嬰童：國(guó)內(nèi)仍處推廣期，著力渠道擴(kuò)張
以阿卡邦為主的童裝業(yè)務(wù)以韓國(guó)為主要市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)份額仍較低，2017H1 中國(guó)區(qū)收入僅占1.88%，韓國(guó)收入占比達(dá)82.86%。公司依托女裝渠道，加快阿卡邦在國(guó)內(nèi)線下渠道鋪設(shè)，2017 年新開店10 家，目前擁有自營(yíng)店鋪15 家、經(jīng)銷加盟16 家、線上渠道4 家，渠道擴(kuò)張推動(dòng)2017 年阿卡邦中國(guó)區(qū)收入同比增長(zhǎng)40%。但加速開店的開支增加導(dǎo)致阿卡邦為公司業(yè)績(jī)?cè)斐商潛p988.19 萬(wàn)元（按股權(quán)比例折算）。未來公司計(jì)劃將阿卡邦按東三省、京津冀和江浙滬三大區(qū)布局，加大推廣力度，享受二胎紅利。
（3）時(shí)尚醫(yī)美：內(nèi)生外延齊開拓，“1+N”戰(zhàn)略布局初成型
公司收購(gòu)米蘭柏羽、晶膚醫(yī)美于2016 年9 月并表，2017 年內(nèi)生外延兩輪驅(qū)動(dòng)加快醫(yī)美布局。內(nèi)生方面，公司成立子公司朗姿醫(yī)療，專職負(fù)責(zé)醫(yī)美業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)和管理，公司第二期員工持股計(jì)劃亦覆蓋到醫(yī)美管理層和骨干員工。外延方面，2017 年朗姿醫(yī)療通過投資控股和員工合伙人計(jì)劃分別在成都和西安共新開3 家晶膚醫(yī)療診所，年末兩家醫(yī)美品牌以擴(kuò)張至9 家醫(yī)療機(jī)構(gòu)。并且公司于2017 年末啟動(dòng)收購(gòu)西安地區(qū)知名醫(yī)美品牌“高一生”。2017 年醫(yī)美業(yè)務(wù)共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.56 億元，貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)1921.42 萬(wàn)元，其中米蘭柏羽和晶膚醫(yī)美原六家控股子公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3096.46 萬(wàn)元，完成2017 年度業(yè)績(jī)承諾。
（4）資產(chǎn)管理：咨詢+投資打造時(shí)尚軟實(shí)力，吸引泛時(shí)尚戰(zhàn)略協(xié)同標(biāo)的
公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)于2017 年6 月起步，由朗姿韓亞資管（公司和韓國(guó)韓亞銀行合資設(shè)立）負(fù)責(zé)，主要收入為咨詢服務(wù)費(fèi)，同時(shí)參與設(shè)立時(shí)尚產(chǎn)業(yè)合伙企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)投資，實(shí)現(xiàn)投資收益。其子公司山南晨鼎參與多起投資，主要投資領(lǐng)域?yàn)楣娟P(guān)注的時(shí)尚、消費(fèi)升級(jí)等，發(fā)掘與公司具備協(xié)同效應(yīng)的潛在優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，實(shí)現(xiàn)“產(chǎn)業(yè)+金融”互動(dòng)，加碼“泛時(shí)尚產(chǎn)業(yè)互聯(lián)生態(tài)圈”戰(zhàn)略。2017 年新增資管業(yè)務(wù)增厚業(yè)績(jī)明顯，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.44億元，貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)7570.52 萬(wàn)元。
女裝和資管業(yè)務(wù)拉動(dòng)毛利率提升，利息支出增加，銷售回暖及新品帶動(dòng)存貨結(jié)構(gòu)改善
公司2017 年綜合毛利率同比提升2.39 個(gè)pct 至57.35%，主要原因是女裝主業(yè)折扣控制得當(dāng)、新品占比提高等舉措，盈利能力持續(xù)回升拉動(dòng)女裝毛利率同比提升3.05 個(gè)pct 至60.61%。另外新增高毛利的資管業(yè)務(wù)也助力整體毛利率提升。但童裝業(yè)務(wù)由于暫處擴(kuò)張期，開支較多，毛利率水平較低，2017 年同比下降1.38 個(gè)pct 至46%，對(duì)綜合毛利率帶來拖累。
期間費(fèi)用方面，2017 年銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用受并表和業(yè)務(wù)擴(kuò)張影響分別同比增加62.12%、63.75%至7.72億、3.43 億元，而銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率同比下降2.01 個(gè)pct、0.74 個(gè)pct 至32.82%、14.56%。財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長(zhǎng)753.30%至0.75 億元，財(cái)務(wù)費(fèi)用率上升2.53 個(gè)pct 至3.17%，主要由于貸款和發(fā)行短期融資券的利息支出增加。
營(yíng)運(yùn)能力方面，受并表影響，公司2017
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