>> 國泰君安-天銀機電(300342)2017年報點評：變頻控制望加速滲透,軍品訂單迎爆發(fā)增長-180402
| 上傳日期： |
2018/4/2 |
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| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉易 |
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投資要點：
維持“增持”評級，目標價 20.4元。公司 17年營收和凈利增速均在15%以上，其中歸母凈利1.91 億，符合預(yù)期。相比于市場對公司傳統(tǒng)家電業(yè)務(wù)的忽視，我們認為18 年隨著上游原材料短缺問題得到解決，家電業(yè)務(wù)核心產(chǎn)品冰箱變頻控制器有望加速滲透；此外，軍品訂單有望在18 年迎來爆發(fā)增長。微調(diào)18/19 年凈利預(yù)測至2.5/3.27 億（-0.5%,+0.6%），對應(yīng)EPS 調(diào)為0.58/0.76 元，維持目標價20.4 元。
17 年整體業(yè)績符合預(yù)期，凈利受限制性股票激勵費用扣減拖累。3月30 日公司發(fā)布17 年報，全年實現(xiàn)營收7.73 億，同增18.1%；歸母凈利潤1.91 億，同比增長15.3%，整體業(yè)績符合預(yù)期。具體而言：（1）因原材料EPCOS 共模電容缺貨，冰箱變頻控制器下半年出貨量受到一定程度的拖累，但17 年全年仍實現(xiàn)營收1.51 億元，同比增長71.26%，行業(yè)景氣程度可見一斑；（2）以華清瑞達為主要平臺的軍工業(yè)務(wù)17 年發(fā)展態(tài)勢良好，但限制性股票激勵實施所計提管理費用近千萬，要從軍工業(yè)務(wù)利潤中扣減，使得貢獻利潤有所抵消。
18 年展望：冰箱變頻控制器有望加速滲透，軍品訂單迎來爆發(fā)增長。隨著上游廠商擴產(chǎn)，18 年共模電容等原料短缺問題有望得到解決，公司冰箱變頻控制器出貨將恢復(fù)高增速，滲透率有望快速提升，復(fù)制空調(diào)變頻化趨勢的發(fā)展路徑。同時，軍工業(yè)務(wù)隨著雷達模擬器產(chǎn)業(yè)鏈的貫穿將進一步發(fā)力，18 年有望迎來訂單的爆發(fā)，考慮到收入確認周期，部分訂單可能要到19 年才能兌現(xiàn)收入。
催化劑：冰箱變頻控制器出貨量超預(yù)期；軍工業(yè)務(wù)的新布局。
核心風(fēng)險：家電業(yè)務(wù)存在新進入者搶占份額的風(fēng)險。
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