>> 招商證券-聯(lián)得裝備(300545)進(jìn)口替代空間大，貼合龍頭將爆發(fā)-180329
| 上傳日期： |
2018/4/2 |
大小： |
1011KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
劉榮 |
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公司通過收購、新建項目等形式，積極拓展檢測、半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域。2018 年，在客戶大訂單的驅(qū)動下，營收利潤有望迎來高速增長。
營收大幅增長，高額研發(fā)投入增強(qiáng)技術(shù)儲備。2017 年實現(xiàn)營業(yè)收入4.66 億元，同比增長82%，歸母凈利潤5652 萬元，同比增長47%，全年毛利率30.6%，較16 年小幅提升，凈利率12.1%，較16 年下降3 個百分點，凈利率下降的主要系研發(fā)費(fèi)用增加，17 年研發(fā)費(fèi)用/營收占比達(dá)8.9%，雖然高額研發(fā)影響了短期利潤，但極大增強(qiáng)了技術(shù)儲備，為新產(chǎn)品的開拓提供了堅實的基礎(chǔ)。預(yù)告18 年一季度凈利潤1100-1230 萬元，同比增長124-151%。
擁抱百億以上邦定貼合設(shè)備市場。據(jù)初步統(tǒng)計，2017 年-2019 年，國內(nèi)LCD和OLED 面板上的總投資將達(dá)到6000 億元以上，而其中設(shè)備投資將占到60%左右。產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和技術(shù)更新將帶來巨大的設(shè)備需求，國產(chǎn)設(shè)備必將搭上產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的快車，開啟進(jìn)口替代之路。根據(jù)我們測算，未來兩年，國內(nèi)邦定貼合設(shè)備市場約160 億元，百億以上市場等待著國內(nèi)優(yōu)秀設(shè)備公司去開拓。
國內(nèi)顯示面板設(shè)備領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)，深度綁定核心客戶。公司的貼合設(shè)備已經(jīng)獲得國際一流客戶認(rèn)可，與GIS、京東方等核心客戶深度合作。隨便下游核心客戶資本開支的不斷增加，聯(lián)得2018 年業(yè)績有望迎來高速增長。拓展檢測、半導(dǎo)體領(lǐng)域。公司通過收購華洋精機(jī)等方式，拓展檢測、半導(dǎo)體設(shè)備等領(lǐng)域，不斷豐富產(chǎn)品線，近期擬發(fā)行2 億元可轉(zhuǎn)債用于新型顯示技術(shù)智能裝備項目。
業(yè)績預(yù)測及投資建議。我們預(yù)測聯(lián)得裝備2018 年收入可達(dá)8.25 億元，凈利潤1.35 億元，對應(yīng)PE 32 倍。受益于面板產(chǎn)業(yè)向大陸的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，設(shè)備進(jìn)口替代將是必然趨勢，聯(lián)得裝備有望成為進(jìn)口替代大軍中的佼佼者，目前公司處于成長期，給予強(qiáng)烈推薦評級。
風(fēng)險提示： 3C 行業(yè)投資增速下滑，技術(shù)更新節(jié)奏放緩。
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