>> 國泰君安-聯(lián)得裝備(300545)公司年報及一季度預告點評：研發(fā)奠定成長基石,受益京東方千億投資-180312
| 上傳日期： |
2018/3/12 |
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來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
李煜，黃琨 |
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投資要點：
結(jié)論：公司年報業(yè)績低于預期。京東方擬投資千億建設OLED等產(chǎn)線，打消此前OLED產(chǎn)線投資延緩的疑慮；公司將積極受益設備投資支出。考慮新技術(shù)更迭，研發(fā)支出較高，下調(diào)公司2018-2020年EPS為2.39(-0.41)、3.36（-0.46）、4.44元，下調(diào)目標價至85元，對應35倍PE，增持。
公司年報業(yè)績低于預期，新品研發(fā)奠定成長基石。①公司2017年報營收4.66億元，同比增長82%；歸母凈利潤0.57億元，同比增長47%；扣非歸母凈利潤0.46億元，同比增長41%；業(yè)績低于此前預期。②公司2017年一季度業(yè)績預告歸母凈利潤0.11-0.12億元。③年報低于預期原因：2017年研發(fā)費用支出0.42億元，同比增長167%；公司在后端Module制程設備如OLED之COF邦定、3D貼合設備等積極投入研發(fā)，并實現(xiàn)量產(chǎn)，奠定未來長期可持續(xù)增長的基石。
京東方擬投資千億元建設OLED與LCD產(chǎn)線，公司積極受益設備投資。①京東方3月9日公告，擬投資千億元建設第6代AMOLED（柔性）及第10.5代TFT-LCD產(chǎn)線。此前市場擔心iPhoneX銷量不及預期，導致產(chǎn)線投資延緩；我們認為，京東方OLED新產(chǎn)線投資有力打消了此種擔憂，同時大尺寸LCD面板的投資也給國產(chǎn)設備進口替代帶來空間。②公司目前積極拓展大尺寸領(lǐng)域設備研發(fā)，未來成長路徑清晰；和京東方、富士康等大客戶深度合作，將迎來業(yè)績高成長期。
催化劑：大客戶訂單。
核心風險：3C自動化行業(yè)競爭加劇。
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