>> 中信建投-南山控股（002314）開啟物流地產(chǎn)新格局-180402
| 上傳日期： |
2018/4/3 |
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pdf 共9頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳慎，劉璐 |
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但因為山語海項目公司權益占比為51%，以致報告期內(nèi)少數(shù)股東權益占比大幅提升，這也是業(yè)績增速低于收入增速的原因。由于高毛利率的山語海項目大部分已經(jīng)結算完畢，預計18年毛利率水平會出現(xiàn)一定程度的回調(diào)，加上“深基地”整合推升期間費用，預計18 年業(yè)績表現(xiàn)相對平穩(wěn)。
17 年銷售放緩，18 年去化即將提速：17 年銷售額預計50-60 億，同比略有下降，因為報告期新推貨源有限，以舊盤去化為主。18年公司將加快新項目入市力度，16 年所獲得的蘇州項目將在今年步入銷售階段，同時，長沙岳麓項目也將加大推盤，此外，17 年年底公司與無錫政府達成協(xié)議，合作開發(fā)錫東車聯(lián)網(wǎng)小鎮(zhèn)，這一項目區(qū)位成熟，也有望在今年貢獻貨值?？傮w而言，公司一改過去的佛系開發(fā)風格，開始向快周轉(zhuǎn)靠近。
積極擴儲，布局物流產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)：公司17 年新獲三塊土地，總地價23.9 億，擴充建面37.2 萬方，公司一直積極參與各地土地市場的招拍掛，擴張需求強烈。車聯(lián)網(wǎng)小鎮(zhèn)項目和長豐國家級綜合交通物流基地項目的擴張模式不僅能夠降低擴張成本，同時通過政企合作、產(chǎn)城融合的路徑能夠最大化公司物流+地產(chǎn)雙主業(yè)的協(xié)同效應。此外，遠期的地產(chǎn)開發(fā)主力項目主要聚焦于集團在赤灣港片區(qū)所擁有的3.4 平方公里土地。
吸收合并深基地B 獲批，靜待地產(chǎn)+物流雙主業(yè)格局：吸收合并深基地B 預案已獲證監(jiān)會無條件通過，重組不僅優(yōu)化公司的財務結構及盈利能力，物流+地產(chǎn)雙主業(yè)格局還將推動產(chǎn)業(yè)結構升級，充實公司土地儲備和獲取土地資源的實力。重組后的南山控股隱性資源豐厚，NAV 達226 億，目前市值較之折價明顯。
投資評級以及盈利預測
預計 18-19 年 EPS 分別達 0.36、0.41 元，維持“買入”評級。
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