>> 中信證券-四創(chuàng)電子(600990)2017年年報點評：業(yè)績符合預(yù)期，內(nèi)生增長及資產(chǎn)注入持續(xù)看好-180402
| 上傳日期： |
2018/4/3 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
高嵩 |
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此報告為加密報告 |
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報告期內(nèi)公司公共安全產(chǎn)品、雷達及雷達配套、機動保障裝備等業(yè)務(wù)快速增長，整體營收快速增長。由于公司銷售人員薪酬、售后服務(wù)增加以及研發(fā)投入加大等原因?qū)е落N售、管理費用增長較快，公司業(yè)績出現(xiàn)下滑。同時，2017 年博微長安扣非后實現(xiàn)歸母凈利1.04 億元，完成1.01 億元業(yè)績承諾。
雷達電子業(yè)務(wù)發(fā)展向好，軍民并進市場空間廣闊。2017 年公司雷達及雷達配套產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)營收16.24 億元，同比增長28.13%。報告期內(nèi)，公司參展世界空管大會，中標中科院、中國氣象局等單位多波長新體制雷達系統(tǒng)建設(shè)項目，并成功推進科技部重大儀器項目產(chǎn)業(yè)化進程，還大力拓展裝備大修新市場。我國軍用雷達市場空間廣闊，預(yù)計到2023 年，市場規(guī)模有望達到470 億元。隨著國內(nèi)民航和通航機場的大規(guī)模建設(shè)，軍用航空大力推進空管系統(tǒng)建設(shè)以及裝備國產(chǎn)化率的提升，公司業(yè)績有望保持持續(xù)增長。
安全電子業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，充分受益平安城市建設(shè)。2017 年公司公共安全產(chǎn)品實現(xiàn)營收16.07 億，同比大幅增長61.60%。隨著我國平安城市從傳統(tǒng)安防向平安城市的大安防體系、數(shù)字城市、智慧城市方向發(fā)展，預(yù)計未來5 年，我國在公共安全方面的總投資規(guī)模將達到數(shù)千億元。依托平安城市建設(shè)的“合肥模式”，2017 年度公司連續(xù)中標多個平安城市項目，安全產(chǎn)品訂單增長迅速，市場份額不斷擴大。公司完成低空小目標監(jiān)視雷達樣機研制并創(chuàng)新融合雷達技術(shù)和視頻感知技術(shù)，研發(fā)創(chuàng)新產(chǎn)品拓展應(yīng)用至智能交通領(lǐng)域，目前公司積極實現(xiàn)設(shè)備提供商、系統(tǒng)集成商向運營服務(wù)商的轉(zhuǎn)型，預(yù)計未來收入將穩(wěn)健提升。
能源電子業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進，有望成為新的業(yè)績增長點?！笆濉逼陂g，我國光伏裝機容量計劃將新增6500 萬千瓦，市場空間廣闊。公司能源產(chǎn)業(yè)主營集中式和分布式光伏電站EPC 總承包業(yè)務(wù)，2017 年度公司積極開拓分布式光伏業(yè)務(wù)領(lǐng)域，中標多地屋頂分布式光伏項目及光伏發(fā)電項目；同時公司大力布局航天系統(tǒng)電源、車載充電設(shè)備、環(huán)保電源等增量業(yè)務(wù)，并確保電源系統(tǒng)等存量業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，公司在能源產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域市場開拓進展順利，未來有望成為新的業(yè)績增長點。
中電博微資產(chǎn)整合平臺地位明確，未來資產(chǎn)注入可期。中國電科集團籌劃以八所、十六所、三十八所和四十三所為基礎(chǔ)組建中電博微子集團，八所從事光傳輸技術(shù)、光傳感技術(shù)研發(fā)和應(yīng)用，十六所從事低溫電子技術(shù)工程應(yīng)用研究，三十八所從事預(yù)警探測、對地觀測等業(yè)務(wù)，四十三所從事厚膜、薄膜混合集成電路、多芯片組件等產(chǎn)品的研制。依據(jù)公司公告，中電博微成立后，公司將作為中電博微未來經(jīng)營運作的上市平臺公司。電科集團分專業(yè)、分區(qū)域進行整合的思路明確，未來隨著科研院所改制及集團混改的穩(wěn)步推進，中電博微的優(yōu)質(zhì)院所資產(chǎn)有望注入上市公司，增厚公司業(yè)績的同時顯著提升公司核心競爭力。
風險提示。雷達及安防業(yè)務(wù)推進不達預(yù)期，資本運作慢于預(yù)期等。
盈利預(yù)測、估值及投資評級。考慮到公司售后服務(wù)增加及研發(fā)投入加大等原因，我們下調(diào)公司2018/19 年EPS 預(yù)測至1.42/1.64 元（原預(yù)測分別為1.76/2.43元），給予公司2020 年EPS 預(yù)測1.96 元。公司目前股價56.97 元，分別對應(yīng)2017/18/19 年P(guān)E 為40/35/29 倍?？紤]到公司雷達相關(guān)業(yè)務(wù)的發(fā)展前景，及其作為未來中電博微資產(chǎn)整合的平臺地位，維持“買入”評級，目標價70.50 元
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