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公司整體醫(yī)院數(shù)量達到30 家。從運營和盈利情況略高于市場預(yù)期，驗證了我們關(guān)于公司整體進入盈利拐點的判斷，四季度單季度收入增長30%，利潤大幅增長227%，這也是前幾年持續(xù)投入逐步進入收獲期帶來的效應(yīng)，后續(xù)利潤增速預(yù)計均會持續(xù)高于收入增長。新增3 家醫(yī)院，在建3 家醫(yī)院，全面集團化管理，旗艦醫(yī)院武漢存濟口腔醫(yī)院1 月試運營后逐步貢獻收入增量。
    診療人次增長21.4%，正畸業(yè)務(wù)大幅增長50%。
    牙椅數(shù)量達到1411 臺，診療人次同比增長21.4%，整體收入增長34.25%，收入快于診療人次增長說明客單價的提升貢獻了10%以上的增長來源，也證明了我們此前關(guān)于中高端項目占比持續(xù)提升的判斷。分不同科室業(yè)務(wù)看，正畸業(yè)務(wù)占比從23%提升到25%，增速高達50%，種植、兒科、綜合業(yè)務(wù)增速分別是20%、40%、44%?？梢娨哉麨榇淼南M類需求明顯提速，內(nèi)生成長性非常好。
    預(yù)計18-20 年業(yè)績分別為0.88 元/股、1.17 元/股、1.53 元/股
    公司從單體口腔醫(yī)院逐步打造以浙江為核心，全國綜合布局的口腔連鎖醫(yī)療龍頭，杭口總院收入持續(xù)增長19.75%，分院收入加速增長41.3%，未來省外大型口腔醫(yī)院將增強公司的品牌效應(yīng)，長期成長空間較大。我們預(yù)計2017-2019 年公司歸母凈利潤2.82 億、3.75 億、4.91 億，增長30.3%、33.0%、30.9%。
    按最新收盤價計算對應(yīng)PE46 倍、35 倍、27 倍，維持“買入”評級。
    風(fēng)險提示
    新院盈利情況低于預(yù)期；口腔行業(yè)景氣度不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇帶來盈利能力影響