>> 興業(yè)證券-涪陵電力（600452）業(yè)績增長符合預期，短看新訂單長看改革-180404
| 上傳日期： |
2018/4/4 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
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| 評級： |
審慎增持 |
作者： |
蘇晨，朱玥 |
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2017年公司投產。成功開發(fā)了湖南長沙、湖北二期、河南二期等配電網節(jié)能項目，建成投運了浙江、安徽、甘肅、江西等配電網節(jié)能項目。節(jié)能服務業(yè)務走上了穩(wěn)健發(fā)展軌道，新項目投產改善了公司現(xiàn)金流，經營性現(xiàn)金流凈額6.97億元，同比增長102.54%，由于節(jié)能項目高杠桿的特性，公司財務費用創(chuàng)近年新高。
投運及建設項目可以支撐公司增長。從現(xiàn)有項目來看，2017年新增10億投資總計4個新項目將在18-19年分批投產，可以保障公司在今明兩年的業(yè)績增速年化20%，從18年來看，大多數(shù)項目開始投產公司進入到收入確認高峰期。公司在年度經營計劃中宣布18年繼續(xù)在配網節(jié)能項目上資本開支10億元，可以有效支撐公司未來發(fā)展。
投資建議：公司作為國家電網節(jié)能環(huán)保板塊唯一上市平臺，具備長期發(fā)展空間和資產注入預期，我們看好公司發(fā)展前景，在考慮現(xiàn)有項目和未來投資計劃的條件下，調整2018-2020年凈利潤為3.22億，3.96億和4.59億，EPS分別為2.01，2.47，2.87元，對應PE分別為17.55，14.29和12.31倍（基于2018年4月3日收盤價），維持審慎增持評級。
風險提示：1.收入過于集中風險 2.配網節(jié)能項目拓展低于預期風險
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