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考慮公司口腔服務新產(chǎn)能逐步釋放，前期培育醫(yī)院進入快速成長期，上調(diào)2018/2019 年EPS 至0.89/1.18 元（原為0.80/1.04 元），預測2020 年EPS 為1.55 元。參考行業(yè)可比公司估值，給予2018 年PE 60X，上調(diào)目標價至53.4 元，維持增持評級。
    業(yè)績超市場預期，盈利能力大幅提升。公司2017 年實現(xiàn)營業(yè)收入11.80億元（+34.25%），歸母凈利潤2.17 億元（+59.05%），扣非凈利潤2.13 億元（+60.54%），業(yè)績超市場預期。公司堅持平臺化戰(zhàn)略，推進精細化管理，規(guī)模效應降低成本，盈利能力大幅改善（2017 年歸母凈利率提升2.9%）。
    模式創(chuàng)新初顯成效，口腔高增長有望延續(xù)。2017 年公司升級推行“區(qū)域總院+分院”的醫(yī)院集團化經(jīng)營模式，分院門診人次和收入均實現(xiàn)超過40%的高增長。主體杭口醫(yī)院新大樓產(chǎn)能逐步釋放，寧波口腔亦逐步渡過調(diào)整期，昆明、諸暨、舟山醫(yī)院等前期培育醫(yī)院邁入快速成長期，預計2018年高成長有望延續(xù)。未來公司有望通過新建、收購、擴建、合作等多種方式加快醫(yī)院布局，醫(yī)療服務異地擴張有望提速，進一步打開成長空間。
    輔助生殖步入正軌，戰(zhàn)略布局眼科醫(yī)療領域。2017 年是昆明婦幼完整運營第二年，逐步步入正軌，生殖中心初診總量增40.05%，完成周期數(shù)893例增135.62%，IVF 治療成功率同比提升4.12%，為后續(xù)發(fā)展奠定堅實基礎。公司參股眼科醫(yī)療服務投資，通過控股股東充分發(fā)揮眼科醫(yī)療服務行業(yè)優(yōu)質(zhì)資源，為公司長遠發(fā)展培養(yǎng)新的增長點，助力公司實現(xiàn)跨越式發(fā)展。
    風險提示：輔助生殖拓展低于預期；口腔服務異地擴張低于預期。