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公司通過夯實(shí)飼料主業(yè)、逐步完善生豬全產(chǎn)業(yè)鏈，整合同業(yè)優(yōu)勢，公司業(yè)績有望持續(xù)增長，我們維持公司18-19 年EPS 至0.35元、0.4 元，維持8 元目標(biāo)價(jià)，維持“增持”評級。
    公司發(fā)布2017年年報(bào)，業(yè)績符合預(yù)期。2017 年公司實(shí)施“服務(wù)大升級、產(chǎn)品大提升”發(fā)展思路，業(yè)務(wù)體系由經(jīng)銷商經(jīng)銷為主轉(zhuǎn)變?yōu)橐?guī)模豬場駐場服務(wù)模式為主，深度服務(wù)養(yǎng)殖戶，2017 年公司飼料銷量為443.93 萬噸，同比增長11.04%，實(shí)現(xiàn)營收187.42 億元，同比增長11.29%；同時(shí)公司通過提升經(jīng)營效率、調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、貫徹降費(fèi)增效策略，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤12.65 億元，實(shí)現(xiàn)43.34%的高速增長。
    產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化+嚴(yán)格費(fèi)用控制，飼料業(yè)務(wù)量利齊升。近三年公司將繼續(xù)夯實(shí)主業(yè)，推進(jìn)養(yǎng)豬服務(wù)大升級，進(jìn)一步加強(qiáng)高端高檔高價(jià)值預(yù)混料、教槽料、高檔母豬料、預(yù)混料等產(chǎn)品的研發(fā)與市場推廣服務(wù)。2018 年推出水產(chǎn)板塊員工持股創(chuàng)業(yè)機(jī)制，促進(jìn)水產(chǎn)業(yè)務(wù)快速發(fā)展。同時(shí)堅(jiān)持以科技創(chuàng)新為核心，培育公司長期發(fā)展核心競爭力，扎實(shí)推進(jìn)作物產(chǎn)業(yè)、疫苗產(chǎn)業(yè)穩(wěn)健增長。
    生豬養(yǎng)殖加速發(fā)展，全產(chǎn)業(yè)鏈布局日趨完善。目前公司正穩(wěn)步實(shí)施“養(yǎng)豬大創(chuàng)業(yè)”戰(zhàn)略，通過擴(kuò)大員工持股比例，力爭以輕資產(chǎn)的方式通過自營、合資、租賃、公司+農(nóng)戶或家庭農(nóng)場等模式建立養(yǎng)豬聯(lián)合體，構(gòu)筑以規(guī)模養(yǎng)豬戶為核心的新型養(yǎng)豬生態(tài)圈。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)生豬存欄恢復(fù)不及預(yù)期、極端天氣和疫病不利于飼料銷售。