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2017 年公司鉆完井設(shè)備業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.24 億同比下降26.48%。扣除PDVSA 項(xiàng)目影響（PDVSA 項(xiàng)目尾單3,799 萬(wàn)美元設(shè)備于2016 年），2017 年鉆完井設(shè)備收入較去年同期小幅增長(zhǎng)。
    （2）凈利率探底，設(shè)備端毛利率下降是重要原因。2017 年公司歸母凈利潤(rùn)為0.68 億，凈利率為2.13%持續(xù)下滑，盈利能力探底（公司2008-2016 年平均凈利率為21.7%，公司2017 年凈利率2.13%創(chuàng)歷史新低）。一方面，公司2017 年財(cái)務(wù)費(fèi)用0.9 億較2016 年-1 億增加1.9 億，是公司凈利率持續(xù)下滑的直接原因；另一方面，我們認(rèn)為公司核心產(chǎn)品鉆完井設(shè)備2017 年毛利率35.83%同比下降13 個(gè)百分點(diǎn)，是公司盈利能力恢復(fù)乏力的重要原因。
    （3）訂單同比大幅增長(zhǎng)，考慮訂單執(zhí)行周期，預(yù)計(jì)2018 年將迎來(lái)業(yè)績(jī)改善。2017 年油價(jià)觸底反彈，油企資本開(kāi)支邊際改善，油服產(chǎn)業(yè)鏈開(kāi)始回暖，公司2017 年全年獲得訂單42.33 億同比增長(zhǎng)59%（2016 年全年獲得訂單26.6 億）。一方面，我們認(rèn)為石油消費(fèi)處于高位+石油公司儲(chǔ)量產(chǎn)量比下降，長(zhǎng)期內(nèi)石油公司資本開(kāi)支將逐步提高，油價(jià)若企穩(wěn)，將加速油服行業(yè)景氣度回升。另一方面，考慮設(shè)備端訂單執(zhí)行周期，預(yù)計(jì)2018 年?duì)I收和毛利率均會(huì)有改善，預(yù)計(jì)公司2018 年將迎來(lái)業(yè)績(jī)改善。
    （4）投資建議：預(yù)計(jì)公司2018-2020 年收入分別為4290、5667、7002 百萬(wàn)元；歸母凈利潤(rùn)分別為288、508、773 百萬(wàn)元；對(duì)應(yīng)的EPS 分別為0.3、0.53、0.81 元，PE 分別為50.86、28.8、18.94倍。
    （5） 風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)大幅下降。