>> 方正證券-美凱龍（601828）溢價回購H股彰顯發(fā)展信心，重申看好“新紅星，新征途”-180406
| 上傳日期： |
2018/4/8 |
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強烈推薦 |
作者： |
徐林鋒 |
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①本次H 股股份回購數(shù)量較多，若完成后將使18 年EPS 增長10.9%至1.32 元/股，對應(yīng)A/H 股PE 分別為11.6/6.1X，股份價值進一步凸顯，也表明了紅星對長遠發(fā)展的堅定信心；②考慮到回購價遠高于H 股股價，溢價17.56%收購股本有助于保護股東利益，預(yù)計港股股東將積極響應(yīng)回購計劃。
2）紅星積極向“新零售”進軍，渠道價值提升空間巨大。①新零售有望解決傳統(tǒng)家具零售困境：傳統(tǒng)家具零售面臨消費頻率低等問題，而新零售有望通過大數(shù)據(jù)等創(chuàng)新技術(shù)的使用提升家居消費體驗及賣場經(jīng)營效率，如阿里投資55 億元獲居然之家15%股權(quán)，將協(xié)助其數(shù)字化升級；②紅星進軍“新零售”，挖掘渠道潛力：公司2017 年底擁有門店256 家，賣場資源業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，同時積極探索業(yè)態(tài)升級，構(gòu)建互聯(lián)網(wǎng)泛家居服務(wù)平臺（含銷售、家裝等），提供全方位物流服務(wù)，將線上線下業(yè)務(wù)融合，打通前端銷售及后端服務(wù)，實現(xiàn)新零售轉(zhuǎn)型，進一步提升渠道價值。
3）未來成長動力十足。①渠道穩(wěn)步擴張，提升業(yè)績增速：自營業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長的同時，委管業(yè)務(wù)有望繼續(xù)保持高速擴張狀態(tài)，拉動整體業(yè)績增速；②打造泛家居平臺服務(wù)商：通過服務(wù)鏈條延伸（家裝、物流環(huán)節(jié)等）、發(fā)力互聯(lián)網(wǎng)引流以及產(chǎn)業(yè)鏈布局等方式，推進泛家居平臺建設(shè)，提升公司競爭力。
4）盈利預(yù)測與評級：我們預(yù)計公司2018-2020 年EPS 分別為1.19/1.35/1.51 元，對應(yīng)PE 分別為12.8/11.3/10.1X。美凱龍行業(yè)地位突出，當前基本面正發(fā)生積極變化，有望迎來戴維斯雙擊，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：地產(chǎn)持續(xù)低迷，家居行業(yè)景氣度急劇下降。
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