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2017 年利潤(rùn)分配預(yù)案為每10 股轉(zhuǎn)增8 股，派發(fā)現(xiàn)金紅利10 元（含稅）。
    渠道拓展持續(xù)加速，配套品收入大幅提升
    定制家具業(yè)務(wù)2017 年實(shí)現(xiàn)收入42.8 億元(YoY+30.6%），收入提升主要原因有二：其一，加盟渠道高速擴(kuò)張。截至2017 年12 月底，公司加盟店總數(shù)已達(dá)1557 家（含在裝修的店面），相比2016 年12 月底凈增加了476 家，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約27 億元(YoY+41%）。其二，營(yíng)銷方面，公司持續(xù)推進(jìn)一口價(jià)衣柜及“宅配優(yōu)選”、“維意甄選”系列套餐優(yōu)惠，增加了配套品的收入，有效提升客單價(jià)。公司2017 年配套品業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)32.75%至7.85 億元。
    投資建議與盈利預(yù)測(cè)
    我們持續(xù)看好公司（1）預(yù)計(jì)2018 年渠道擴(kuò)張維持高增速，同時(shí)位于購(gòu)物中心的門(mén)店客流充足，單店收入（660 萬(wàn)）較非購(gòu)物中心門(mén)店高（380萬(wàn)）；（2）設(shè)立西南和華東工廠完善全國(guó)生產(chǎn)布局，未來(lái)產(chǎn)能釋放獲保障；（3）隨加盟店占收入比重提高，規(guī)模效應(yīng)助力凈利潤(rùn)水平提升；（4）整裝云賦能家裝公司，提升其設(shè)計(jì)交付以及整裝能力，步入發(fā)展期后將成為新的收入增長(zhǎng)點(diǎn)。預(yù)計(jì)公司2018-2020 年?duì)I業(yè)收入為72.4、93.9、118.5 億元，歸母凈利潤(rùn)為5.4、7.4、9.8 億元（YoY+43.1%，36.6%，31.4%），當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)2018 年41.6XPE，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    房地產(chǎn)銷量大幅下滑影響進(jìn)店客流；渠道拓展低于預(yù)期；原材料價(jià)格超預(yù)期上漲，產(chǎn)能釋放進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；整裝云業(yè)務(wù)拓展進(jìn)度慢于預(yù)期。