久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

17 年毛利率/凈利率分別為13.1%/5.5%，較16 年提升0.02pct/5.5pct，凈利率提升較大，主要是17 年出售股權(quán)7.1 億元，投資收益同比大幅增加。公司17年期間費(fèi)用率為8%，增加0.5%，其中銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1%/5.1%/1.9%，同比-0.01pct/+0.7pct/-0.1pct。公司經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流-8.24 億元，較上年增加26 億元，現(xiàn)金流改善明顯。公司預(yù)計(jì)18 年?duì)I收1300 億元，與2017 年實(shí)際收入相比增長(zhǎng)22%。
    公司業(yè)務(wù)多元化發(fā)展，環(huán)保營(yíng)收占比提升明顯
    公司業(yè)務(wù)范圍包括建筑、環(huán)保、水泥、房地產(chǎn)、民用爆破、基礎(chǔ)設(shè)施投資與運(yùn)營(yíng)、裝備制造等，17 年上述業(yè)務(wù)收入分別為570/267/67/63/30/24/22億元，占比分別為53%/25%/6%/6%/3%/2%/2%。非建筑板塊業(yè)務(wù)收入/毛利占比分別為47%/50%，均呈上升趨勢(shì)。公司環(huán)保業(yè)務(wù)16-17 年收入增速分別為112%/92%，收入占比從8%（15 年）提升到25%（17 年），成為建筑業(yè)務(wù)之后的第二大業(yè)務(wù)。17 年環(huán)保業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)6.13 億元/+130%，其中，綠園公司凈利潤(rùn)2.31 億元/+57%。預(yù)計(jì)18 年新建項(xiàng)目投產(chǎn)將提升業(yè)務(wù)規(guī)模，環(huán)保收入有望保持高增。
    17 年訂單增速放緩，國(guó)際化業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)
    公司17 年新簽訂單2260.48 億元（計(jì)劃訂單2400 億元）,同比增長(zhǎng)5.8%。合同計(jì)劃未能完成原因是部分項(xiàng)目在年末中標(biāo)，報(bào)告期內(nèi)未能正式簽訂合同。據(jù)公司年報(bào)，公司計(jì)劃18 年合同2200 億元，同比下降2.7%，公司將打造環(huán)保和設(shè)備兩個(gè)新業(yè)務(wù)，對(duì)建筑業(yè)務(wù)適當(dāng)收縮。17 年國(guó)內(nèi)/國(guó)際工程新簽訂單1454.7/805.8 億元，同增1.7%/14.2%，占比64.4%/35.6%。17年公司境內(nèi)和境外收入為853.4/214.7 億元，同增3.7%/19.5%，占比80%/20%，境內(nèi)外毛利為110.6/20.1 億元，同比-1.3%/+54.3%，占比79%/21%，境外業(yè)務(wù)毛利貢獻(xiàn)度逐漸增加。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)
    盈利預(yù)測(cè)基本假設(shè)如下：1）營(yíng)業(yè)收入：截止17 年末公司剩余合同金額2987億元，受益前期訂單集中轉(zhuǎn)化，18 年收入增速有望提升；同時(shí)17 年訂單增速放緩，公司年報(bào)計(jì)劃18 年新簽訂單2200 億，同比下降2.7%，19-20年?duì)I收增速或放緩；2）毛利率：建筑收入占比逐年下降，其他高毛利率業(yè)務(wù)占比提升將提高整體毛利率水平；3）期間費(fèi)用率：公司逐漸轉(zhuǎn)型發(fā)展環(huán)保和裝備制造業(yè)務(wù)，前期費(fèi)用支出和研發(fā)支出可能增多，期間費(fèi)用率或有所增長(zhǎng)。公司積極調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略，大力推進(jìn)環(huán)保、裝備制造等多元化業(yè)務(wù)，逐漸從量增向質(zhì)增過渡，整體業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)趨于改善，未來業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)可期。我們預(yù)計(jì)公司18-20 年歸母凈利潤(rùn)56.7、68.1、81.2 億元，對(duì)應(yīng)18-20 年EPS 分別為1.23、1.48、1.76 元，按最新收盤價(jià)計(jì)算對(duì)應(yīng)18 年P(guān)E 7 倍，估值水平較低，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    PPP 項(xiàng)目融資落地周期長(zhǎng)，環(huán)保業(yè)務(wù)不及預(yù)期，裝備制造業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，海外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，利率風(fēng)險(xiǎn)等。