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整體來看，公司年報(bào)質(zhì)量較高，展現(xiàn)了持續(xù)向好的經(jīng)營(yíng)態(tài)勢(shì)。
    2、華中區(qū)域爆發(fā)，國(guó)窖高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)延續(xù)：分區(qū)域看，華北市場(chǎng)繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)（+46%）；華中市場(chǎng)迎來爆發(fā)（+186.5%），成為新的增長(zhǎng)亮點(diǎn)；大本營(yíng)西南片區(qū)略微下滑，預(yù)計(jì)與去年下半年提前完成任務(wù)后該區(qū)域停貨有關(guān)。分產(chǎn)品看，高檔酒（國(guó)窖類）營(yíng)收46.5 億（+ 59.2%），繼續(xù)保持量?jī)r(jià)齊升的高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，占收入比例已達(dá)到44.7%，帶動(dòng)整體毛利率大幅提升11.4pct至71.7%；中檔酒（窖齡+特曲）17 年仍在調(diào)整中，增速有所放緩（+3.0%），蓄勢(shì)完畢后18 年逐步發(fā)力，值得期待；博大公司營(yíng)收同比減3.5%至25.9 億，大眾酒已逐步企穩(wěn)恢復(fù)。
    3、18 年提速增長(zhǎng)，繼續(xù)看好未來發(fā)展?jié)摿Γ汗敬饲耙压家患径葮I(yè)績(jī)預(yù)告，2018Q1 收入增速達(dá)25%以上，扣除華西證券1.53 億投資收益影響，預(yù)計(jì)利潤(rùn)增速在35%-45%之間，超出市場(chǎng)預(yù)期。去年以來公司因報(bào)表業(yè)績(jī)表現(xiàn)中規(guī)中矩以及“不透明”的銷售體系導(dǎo)致預(yù)期差較大，而18 年后公司收入利潤(rùn)均有所提速，市場(chǎng)對(duì)老窖的認(rèn)知也有明顯改觀。我們認(rèn)為，公司的核心優(yōu)勢(shì)在于管理層及品牌底蘊(yùn)，目前渠道和產(chǎn)品體系也已理順，重回百億后的老窖，騰飛之路才剛剛開始，繼續(xù)看好公司未來發(fā)展?jié)摿Α?br>    4、盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)18-20 年EPS 為2.47/3.35/4.42 元，對(duì)應(yīng)PE25/18/14 倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    5、風(fēng)險(xiǎn)提示：1）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，費(fèi)用繼續(xù)大幅增加影響利潤(rùn)；2）提價(jià)效果不達(dá)預(yù)期；3）宏觀經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)影響行業(yè)需求，茅臺(tái)價(jià)格下滑使國(guó)窖增長(zhǎng)受到擠壓。