>> 招商證券-東睦股份（600114）優(yōu)質(zhì)粉末冶金龍頭，一季度業(yè)績維持高速增長-180411
| 上傳日期： |
2018/4/11 |
大小： |
380KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
劉文平 |
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由于公司不斷實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破，并進(jìn)行新品開發(fā)，帶動公司今年銷售收入進(jìn)一步提升。2018 年一季度，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤7636 萬元，扣非歸母7507 萬元，分別同比增30.9%和33.4%；一季度毛利率為35.6%，較2017 年四季度環(huán)比上升0.1 個百分點(diǎn)，較2017 年一季度同比下降0.3 個百分點(diǎn)。一季度實(shí)現(xiàn)ROE 為2.93%，同比去年一季度增加0.41 個百分點(diǎn)。
期間費(fèi)用增加影響部分利潤，往后影響因素消除公司業(yè)績將進(jìn)一步釋放。公司2018 年一季度期間費(fèi)用8413 萬元，同比增長22.5%，其中管理費(fèi)用6381萬元，同比增長19.2%，主要因?yàn)閳蟾嫫诠蓹?quán)激勵費(fèi)用比上年增加約968 萬元所致；銷售費(fèi)用1748 萬元，同比增長11.9%；財(cái)務(wù)費(fèi)用284 萬元，去年同期為-48 萬元，主要因?yàn)閳蟾嫫趨R率變動導(dǎo)致匯兌損失約469 萬元所致。另外，公司一季度計(jì)提資產(chǎn)減值損失263 萬元，而去年同期僅6.3 萬元。往后隨著股權(quán)激勵費(fèi)用的下降以及匯兌損失因素的消除，公司業(yè)績將進(jìn)一步釋放。
公司國內(nèi)粉末冶金行業(yè)絕對龍頭，技術(shù)優(yōu)勢領(lǐng)先。公司是國內(nèi)粉末冶金行業(yè)龍頭，市占率維持在25%左右，是一家技術(shù)驅(qū)動型企業(yè)，近年來專注于開發(fā)汽車高附加值零部件如VVT、變量泵等，通過技術(shù)升級拓寬應(yīng)用領(lǐng)域，其下游客戶為博格華納、麥格納、舍弗勒等國際零部件巨頭并與其深度綁定，具備較強(qiáng)技術(shù)、渠道壁壘，未來將充分受益行業(yè)滲透率提升+國產(chǎn)化替代、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上移，業(yè)績有望保持高增速。
公司將持續(xù)受益粉末冶金制品占比提升，同時隨著公司VVT/VCT 零件持續(xù)放量，新品變速箱零部件市場不斷開拓，業(yè)績將穩(wěn)步增長。預(yù)計(jì)公司2018-2020年eps 分別為0.89/1.17/1.51 元，對應(yīng)市盈率18.7/14.3/11.1 倍，維持公司“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：公司新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期，新產(chǎn)能投放不及預(yù)期等。
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