>> 招商證券-特發(fā)信息（000070）業(yè)績略超預期，光通信景氣驅(qū)動低估值成長加速-180411
| 上傳日期： |
2018/4/11 |
大小： |
662KB |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
王林，周炎 |
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2017年公司總收入實現(xiàn)穩(wěn)健增長（YoY +18.7%），達到54.73億。分結(jié)構(gòu)來看，光傳輸業(yè)務增長較快（YoY +24.1%），達到31.61億元，占總收入比重進一步提升至57.8%。特發(fā)東智抓住智能接入產(chǎn)業(yè)快速增長時機，積極擴充產(chǎn)能，產(chǎn)能規(guī)模比并購初期增長400%。在此帶動下存貨同比增長11.6%，達到13.39億，應收賬款同比增長44.49%，達到20.62億，奠定未來成長基礎。光纖光纜業(yè)務方面，公司在市場預制棒及光纖供應持續(xù)緊張的背景下，相關(guān)收入依舊實現(xiàn)了8.6%的增長，達到20.05億元。軍工業(yè)務方面，成都傅里葉新產(chǎn)品研發(fā)逐漸落地量產(chǎn)，收入達到1.14億。凈利潤方面，實現(xiàn)歸母凈利潤2.65億，同比增長35.7%，整體來看業(yè)績略超預期。
毛利率略有下降，費用得到有效控制。2017年公司綜合毛利率為16.6%，同比略降0.67個百分點。此外，費用方面，公司通過發(fā)揮銷售平臺整合優(yōu)勢，優(yōu)化銷售資源，采用集中控制采購成本，精益生產(chǎn)加強生產(chǎn)管理等措施，使得費用得到有效控制，其中銷售費用率為2.4%，下降0.6個百分點，管理費用率為6.4%，下降0.49個百分點。
成立合資公司解決光棒供給瓶頸，光傳輸業(yè)務有望受益固網(wǎng)用戶滲透率提升。光纖光纜方面，公司同長飛光纖光纜成立合資公司，其中公司出資1.05億，占合資公司注冊資本的35%。合資公司將逐步形成年產(chǎn)600噸預制棒產(chǎn)能，并優(yōu)先滿足公司生產(chǎn)需要，緩解公司光棒供給瓶頸，業(yè)績增長可期。光傳輸設備方面，運營商固網(wǎng)用戶滲透率的提升將帶動智能接入設備需求提升，特發(fā)東智產(chǎn)能擴充進展順利，市場占有率逐漸提升，有望從中受益。
光通信景氣驅(qū)動，低估值成長加速，維持強烈推薦評級。寬帶中國戰(zhàn)略以及5G建設支撐光通信景氣持續(xù)，特發(fā)東智產(chǎn)能擴充順利，業(yè)績增長有望加速，光纖光纜業(yè)務攜手長飛解決光棒供給瓶頸，成都傅里葉新產(chǎn)品逐漸落地，業(yè)績迎來拐點。我們預計公司2018~2020年凈利潤分別為3.34億、4.56億和5.60億，對應當前股價PE分別為18x、13x和11x，維持強烈推薦評級。
風險提示：運營商接入用戶發(fā)展進度不及預期、光纖光纜行業(yè)需求不及預期、軍工訂單不及預期。
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