>> 中信建投-特發(fā)信息（000070）中報業(yè)績穩(wěn)定增長，多元戰(zhàn)略初顯成效-170818
| 上傳日期： |
2017/8/18 |
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買入 |
作者： |
黎韜揚 |
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2017年上半年，公司原有線纜業(yè)務(wù)進一步實現(xiàn)外部渠道拓展，特發(fā)東智積極擴大產(chǎn)業(yè)規(guī)模，公司營業(yè)收入較去年同期實現(xiàn)穩(wěn)定增長；優(yōu)化利用內(nèi)外部資源，提質(zhì)升效訂單利潤水平改善，海外出口產(chǎn)品毛利率較高，公司上半年利潤水平同比大幅增長。
收購傅里葉轉(zhuǎn)型軍工，國防信息化業(yè)務(wù)不斷擴展
開拓國防信息化新業(yè)務(wù)，市場需求持續(xù)增長可期。2015 年，公司購買成都傅里葉100%的股權(quán)，在鞏固傳統(tǒng)軍品配套業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，進軍國防信息化產(chǎn)業(yè)，積極開拓測控集成業(yè)務(wù)和衛(wèi)星移動通信業(yè)務(wù)。公司業(yè)務(wù)范圍遍及軍用無線通信、飛控導航、雷達信號處理和電子對抗等多個領(lǐng)域，因其裝備研發(fā)與制造的技術(shù)優(yōu)勢，備受軍方認可。目前，其衛(wèi)星終端參與軍方多個項目，彈載計算機已經(jīng)開始列裝，測控集成業(yè)務(wù)初步打開市場。2017 年上半年，成都傅立葉設(shè)立研發(fā)項目二十多個，同比增加約50%，預(yù)計到下半年大量研發(fā)項目可交付實施。我們認為，國防信息化是“十三五”期間國防發(fā)展的重點，未來國防信息化將迎來產(chǎn)業(yè)發(fā)展黃金時期，持續(xù)增長的市場需求能夠為公司軍用市場業(yè)績提供有力支撐，國防信息化業(yè)務(wù)有望快速增長。
線纜行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，立足本土擴張海外
光纖光纜技術(shù)行業(yè)領(lǐng)先，擴展業(yè)務(wù)開拓市場。公司不斷升級和完善產(chǎn)業(yè)鏈的上下游，纖纜一體化產(chǎn)業(yè)格局日趨成熟。公司技術(shù)優(yōu)勢明顯，是纖纜行業(yè)多項國家標準的制訂者之一。2016 年，公司中標特高壓直流配套工程，實現(xiàn)特高壓直流領(lǐng)域突破；取得導線資質(zhì)并實現(xiàn)訂單突破，并在世界范圍內(nèi)鋪設(shè)業(yè)務(wù)網(wǎng)。公司開發(fā)多家海外新客戶并實現(xiàn)供貨，電力光纜產(chǎn)品中標海外230kV 電網(wǎng)項目，設(shè)立印度辦事處，并計劃在東南亞建廠。我們認為，在“互聯(lián)網(wǎng)+”、“一帶一路”等一系列政策推動下，纖纜行業(yè)將迎來新一輪建設(shè)高峰，在纖纜一體化格局和高漲市場需求的雙重驅(qū)動下，公司光纖光纜業(yè)務(wù)有望維持穩(wěn)步增長。
接入端業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛，多元化戰(zhàn)略保障業(yè)績增長
設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資并購基金，增資接入端業(yè)務(wù)子公司。2016 年4 月，公司參與設(shè)立遠致富海信息產(chǎn)業(yè)投資并購基金，投資或收購圍繞公司主業(yè)及轉(zhuǎn)型發(fā)展的項目，助力公司發(fā)展和轉(zhuǎn)型。2016 年公司向全資子特發(fā)東智增資2 億元，用于保障接入端業(yè)務(wù)順利發(fā)展，推動公司向非纖纜業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。我們認為，通信纖纜市場需求旺盛，采取多元化發(fā)展、進行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型十分必要，有望為公司業(yè)績增長提供新動力。
接入端業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)顯現(xiàn)。光網(wǎng)科技提供無源接入設(shè)備，特發(fā)東智提供有源接入設(shè)備，產(chǎn)業(yè)鏈全布局有效保障公司的盈利水平和產(chǎn)品競爭力。2016 年，子公司特發(fā)東智生產(chǎn)能力擴充兩倍多，光接入PON 產(chǎn)品及智能機頂盒等產(chǎn)品銷售大幅增加。光端產(chǎn)品牢牢抓住4G 市場機會，為公司發(fā)展5G 產(chǎn)品及實現(xiàn)向非纖纜業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型提供有利條件。我們認為，隨著三大運營商4G 網(wǎng)絡(luò)建設(shè)以及光纖寬帶傳輸網(wǎng)升級改造加速，寬帶接入終端產(chǎn)品的市場需求快速增長，巨大的市場需求或為公司訂單帶來新增量，接入端業(yè)務(wù)表現(xiàn)值得期待。
盈利預(yù)測與投資評級：業(yè)績快速增長可期，維持買入評級
國防信息化業(yè)務(wù)有望快速增長，纖纜業(yè)務(wù)市場占有率高，公司大力發(fā)展接入端業(yè)務(wù)，并促進公司向非纖纜業(yè)務(wù)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，未來業(yè)績持續(xù)增長可期。我們強烈看好公司未來發(fā)展前景，預(yù)計公司2017 年至2019 年的歸母凈利潤分別為2.48、2.98、3.66 億元，同比增長分別為26.53%、20.14%、22.76%，相應(yīng)17 年至19 年EPS 分別為0.4、0.48、0.58 元，對應(yīng)當前股價PE 分別為28、23、19 倍，維持買入評級。
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