>> 東吳證券-特發(fā)信息（000070）上半年增長符合預(yù)期，下半年有望繼續(xù)發(fā)力-170815
| 上傳日期： |
2017/8/16 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
徐力 |
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1、國務(wù)院發(fā)文支持雙創(chuàng)，明確提出大力發(fā)展“互聯(lián)網(wǎng)+”和下一代AI 產(chǎn)業(yè)，高速通信網(wǎng)絡(luò)作為重要信息基礎(chǔ)設(shè)施擁有持續(xù)發(fā)展的動力。2、寬帶中國戰(zhàn)略持續(xù)推進+廣電布局全國互聯(lián)互通+聯(lián)通混改持續(xù)推進有望追加新投資+5G 傳輸網(wǎng)絡(luò)帶寬儲備，幾大電信運營商傳輸網(wǎng)絡(luò)還將持續(xù)擴容，需求側(cè)保持強景氣狀態(tài)。3、上游光棒產(chǎn)能擴張進度不及預(yù)期，光纖供給長期處于緊張狀態(tài)，光纖光纜需求旺盛價格堅挺，供給側(cè)獲得持續(xù)發(fā)展紅利。盡管受限于上游光棒供應(yīng)不足，公司光纖產(chǎn)能不能完全釋放，光纖光纜業(yè)務(wù)營收增長有限，但隨著價格水平上漲，毛利率水平有持續(xù)改善。公司連續(xù)四個季度歸母凈利潤增速超過營收增速，盈利水平獲得顯著改善。
東智科技保持高速增長，為公司業(yè)績持續(xù)貢獻利潤：東智科技持續(xù)擴充產(chǎn)能，產(chǎn)線數(shù)量繼續(xù)提升，陸續(xù)中標(biāo)中興、烽火等重要訂單，上半年累計產(chǎn)量達到1600 萬臺。隨著公司將主營代工產(chǎn)品從光路由器，GPON/EPON，機頂盒等接入網(wǎng)設(shè)備代工，逐步增加RFID 設(shè)備等新產(chǎn)品，客戶群體和意向客戶群體持續(xù)擴大。東智科技上半年完成營收11.67 億，同比增長33.59%；營收規(guī)模大幅提升帶來費用率相對降低，公司凈利潤率從3.37%提升1 個百分點到4.38%，使得凈利潤超過5100萬，同比增長73.6%。東智科技代工業(yè)務(wù)依靠規(guī)模效應(yīng)，帶來利潤水平高速提升，這種趨勢將伴隨著東智科技業(yè)務(wù)線繼續(xù)擴大而增強。
成都傅里葉經(jīng)營形勢好轉(zhuǎn)，下半年將迎來較大突破：成都傅里葉在上半年市場形勢不好以及立項研發(fā)項目收入確認主要集中在下半年等因素影響下，營收出現(xiàn)下滑，利潤完成254 萬多元，距離今年業(yè)績承諾還有較大距離。隨著成都傅里葉調(diào)整管理結(jié)構(gòu)拓展市場，下半年推動各研發(fā)項目確認收入，爭取完成今年業(yè)績承諾，將給公司下半年業(yè)績帶來較大支撐。
外延布局持續(xù)推動，尋找公司新的增長方向：公司參與投資的深圳遠致富海信息產(chǎn)業(yè)并購企業(yè)積極開展對外投資，今年向弗蘭德科技（深圳）有限公司投入 5000 萬元，取得其 11.4051%的股份，在移動通信天線產(chǎn)業(yè)鏈方向完成重要布局，為公司構(gòu)筑新的增長點。
盈利預(yù)測與投資評級：我們認為公司各項業(yè)務(wù)下半年將延續(xù)上半年發(fā)展速度，預(yù)計公司2017-2019 年的EPS 為0.47 元、0.61 元、0.75 元，對應(yīng) PE 23/18/15 X。我們看好公司在光纖光纜業(yè)務(wù)的穩(wěn)定發(fā)展和東智科技、成都傅里葉在新業(yè)務(wù)上的拉動效應(yīng)，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：光棒供應(yīng)持續(xù)不足風(fēng)險，東智科技代工業(yè)務(wù)面臨激烈競爭導(dǎo)致毛利率下滑風(fēng)險，成都傅里葉收入確認延后風(fēng)險。
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