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    產(chǎn)品方面：通信與電子設(shè)備大幅增長。通信設(shè)備銷售收入25.48 億，同比增長430.34%；電子設(shè)備銷售收入1.17 億，同比增長402.19%；光纖光纜銷售收入18.46 億，同比增長1.21%。盈利能力方面：期間費(fèi)用率有所下降，銷售凈利率略有提升。公司銷售毛利率17.31%，同比下降0.94 個(gè)百分點(diǎn)（受通信設(shè)備毛利率下降影響），期間費(fèi)用率10.90%,同比下降1.42 個(gè)百分點(diǎn)，銷售凈利率4.97%，同比提升0.33 個(gè)百分點(diǎn)。
    下游需求強(qiáng)勁，光纖光纜有望穩(wěn)步增長
    運(yùn)營商升級(jí)改造現(xiàn)有網(wǎng)絡(luò)，啟動(dòng)大規(guī)模集采。中國移動(dòng)：去年9 月集采光纜6115 萬芯公里，滿足2016 年11 月至2017 年5 月底光纜需求，第二批集采即將啟動(dòng)，總規(guī)模將不低于第一批次。中國電信：今年年初限價(jià)60 元/芯公里集采3500 萬芯公里光纖，滿足17 年上半年的需求，價(jià)格較16 年集采價(jià)50-54 元/芯公里有10%-20%漲幅。
    中國聯(lián)通：今年3 月底發(fā)布2017-2018 年光纜集采項(xiàng)目，總規(guī)模5830 萬芯公里，包括普通光纜和帶狀光纜兩類產(chǎn)品（限價(jià)62 元/芯公里）。
    公司擴(kuò)產(chǎn)加碼光纖產(chǎn)能。公司光纜產(chǎn)能2000 萬芯公里，光纖產(chǎn)能只有1000 萬芯公里，2016 年底臨時(shí)股東大會(huì)審議通過公司擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目。①投資9650 萬元新建廠房16559㎡，化學(xué)品庫306 ㎡，氫氣站100 ㎡；②投資2.4 億元進(jìn)行產(chǎn)能建設(shè)，達(dá)產(chǎn)后新增光纖年產(chǎn)能800 萬芯公里。
    承諾利潤超額完成，外延并購效果凸顯
    公司并購標(biāo)的特發(fā)東智和成都傅立葉2016 年承諾凈利合計(jì)7688 萬，實(shí)際完成10293.59 萬，綜合完成率133.89%。
    特發(fā)東智：產(chǎn)能迅速擴(kuò)張，業(yè)績大幅增長。產(chǎn)能方面，東智陸續(xù)投資擴(kuò)產(chǎn)生產(chǎn)線，相比并購前，產(chǎn)能擴(kuò)張兩倍多。業(yè)績方面，現(xiàn)有客戶市場份額擴(kuò)大，收入較上年大幅度增長，2016 年實(shí)現(xiàn)凈利潤7376.90 萬元，超出承諾凈利潤57.36%。受益FTTH滲透率提升以及“三網(wǎng)融合”推進(jìn)，東智PON、IPTV 機(jī)頂盒、路由器等產(chǎn)品有望繼續(xù)保持高增長。
    成都傅立葉：軍改影響有所減弱，基本實(shí)現(xiàn)預(yù)期凈利。業(yè)績方面，軍改影響較上年有所減弱，傅立葉加大市場開拓力度，實(shí)現(xiàn)凈利2916.69 萬元，承諾凈利3000 萬元，差異率為2.78%。產(chǎn)品方面，傅立葉的航空通訊設(shè)備市場銷售額大幅增加，彈載計(jì)算機(jī)已經(jīng)開始列裝，測控集成業(yè)務(wù)初步打開市場；衛(wèi)星通信終端參與軍方多個(gè)項(xiàng)目。
    員工持股+國企改革，公司未來看點(diǎn)足
    ①國企員工持股典范。55 名高管與核心骨干通過集合資管計(jì)劃智想1 號(hào)，參與公司定增認(rèn)購，金額1.1 億。②深圳國改進(jìn)程提速。深圳市國資委已制定了“1+12”深化國有企業(yè)改革系列制度文件，國資改革進(jìn)程提速，國資上市平臺(tái)有望通過兼并重組，轉(zhuǎn)型升級(jí)不斷壯大。③聯(lián)手國資平臺(tái)設(shè)立并購基金，圍繞光通信、軍工通訊進(jìn)行外延布局。
    三、盈利預(yù)測與投資建議
    預(yù)計(jì)2017-2019 年EPS 為0.99/1.34/1.64 元，對(duì)應(yīng)PE 為25/19/15 倍。我們看好特發(fā)信息在光通信領(lǐng)域的發(fā)展，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    四、風(fēng)險(xiǎn)提示：
    軍品業(yè)務(wù)不達(dá)預(yù)期；光通信行業(yè)競爭加??；光棒漲價(jià)導(dǎo)致光纖成本上升。