>> 中信證券-長鷹信質(zhì)(002664)2017年年報點評：業(yè)績穩(wěn)步增長,無人機產(chǎn)業(yè)前景廣闊-180410
| 上傳日期： |
2018/4/11 |
大小： |
796KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
高嵩 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
2017年公司汽車、電動車零部件、無人機等業(yè)務(wù)快速增長帶動整體營收增長，受汽車零部件業(yè)務(wù)毛利率下滑及研發(fā)投入大幅增長等因素影響，公司業(yè)績增速慢于營收增速。預(yù)計未來隨著公司無人機業(yè)務(wù)持續(xù)拓展，業(yè)績有望繼續(xù)保持快速增長。
電機定轉(zhuǎn)子業(yè)務(wù)優(yōu)勢明顯，營收穩(wěn)步增長。公司系全球最大的汽車發(fā)電機定子鐵芯供應(yīng)商，傳統(tǒng)主業(yè)涵蓋各類電機核心零部件、汽車發(fā)電機定子及總成、微特電機轉(zhuǎn)子等領(lǐng)域，與法雷奧、日立、奧的斯等國內(nèi)外大型電機電器廠建立長期供貨關(guān)系，下游客戶資源優(yōu)質(zhì)且穩(wěn)固。2017年公司汽車零部件業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入12.17億元，同比增長20.24%，受上游原材料漲價影響，毛利率同比下滑11.54%。公司主要產(chǎn)品在技術(shù)水平、產(chǎn)品質(zhì)量等方面行業(yè)領(lǐng)先，競爭優(yōu)勢明顯，若后期上游原材料價格回落，隨著公司內(nèi)部成本管控的逐步增強，電機定轉(zhuǎn)子業(yè)務(wù)有望驅(qū)動公司業(yè)績快速增長。
收購北航優(yōu)質(zhì)無人機資產(chǎn)，布局無人機產(chǎn)業(yè)。2017年公司完成收購并增資北航天宇長鷹無人機公司，增資完成后公司持有天宇長鷹51.9%股權(quán)，進入軍用無人機領(lǐng)域，打造電機-無人機雙主業(yè)格局。天宇長鷹技術(shù)實力雄厚，研制生產(chǎn)的005系列無人機已經(jīng)列裝海軍、空軍、戰(zhàn)略支援部隊多年。2017年12月工業(yè)和信息化部發(fā)布了《關(guān)于促進和規(guī)范民用無人機制造業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)意見》，指出"民用無人機到2020年產(chǎn)值達到600億元，年增速40%以上。無人機業(yè)務(wù)為公司提供了強有力的后續(xù)增長空間，未來有望成為新的業(yè)績增長點。
著手拓展新能源汽車業(yè)務(wù)，未來發(fā)展可期。2017年新能源汽車全年產(chǎn)銷分別為79.40萬輛和77.70萬輛，同比分別增長53.80%和53.30%，據(jù)協(xié)會預(yù)測，2018年國內(nèi)新能源汽車銷量增速將達40%，有望沖擊百萬輛大關(guān)。公司進一步加大新能源汽車相關(guān)業(yè)務(wù)方面的投入，并依托在傳統(tǒng)汽車及電動車零部件領(lǐng)域的優(yōu)勢，未來在新能源汽車領(lǐng)域發(fā)展前景可期。
風(fēng)險因素：汽車零部件上游原材料漲價，無人機業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。
盈利預(yù)測、估值及投資評級?？紤]到公司在無人機領(lǐng)域領(lǐng)先的技術(shù)實力，未來我國軍民用無人機產(chǎn)業(yè)的巨大行業(yè)市場空間以及汽車零部件的發(fā)展前景，我們首次覆蓋給予公司2018/19/20年EPS預(yù)測0.78/0.96/1.21元。公司當(dāng)前價27.16元，分別對應(yīng)2018/19/20年P(guān)E為35/28/22倍。綜合行業(yè)可比公司估值水平，以及公司在電機定轉(zhuǎn)子及無人機領(lǐng)域的市場地位，給予"增持"評級，目標(biāo)價31.20元。
|
|
