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根據(jù)電網(wǎng)公司招標(biāo)周期看，每年一季度的需求主要來(lái)自上一年度招標(biāo)供貨部分。國(guó)家電網(wǎng)的用電信息采集系統(tǒng)目前正處于從窄帶逐步轉(zhuǎn)向?qū)拵У退佥d波通信的過(guò)渡階段，2017年由于標(biāo)準(zhǔn)意外修訂等原因?qū)е禄ヂ?lián)互通測(cè)試階段延長(zhǎng)，造成行業(yè)性的新產(chǎn)品招標(biāo)和應(yīng)用的滯后。截止目前，國(guó)家電網(wǎng)2016年第三批招標(biāo)及2017年招標(biāo)的寬帶載波通信產(chǎn)品尚未開(kāi)始供貨，一季度業(yè)績(jī)還未到大幅增長(zhǎng)時(shí)點(diǎn)，符合預(yù)期。 
    期間新增費(fèi)用影響較大，反推主營(yíng)業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)同比正向增長(zhǎng)5.6%~15.6%。2017年10月22日，公司發(fā)布1957.34萬(wàn)股限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，需攤銷(xiāo)的總費(fèi)用為9191.67萬(wàn)元，2018年計(jì)劃攤銷(xiāo)5410.74萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)Q1攤銷(xiāo)1,156.70萬(wàn)元。另外，總投資達(dá)6億元的膠州工業(yè)園一期項(xiàng)目在2017年6月竣工完成，2018年Q1預(yù)計(jì)只能實(shí)現(xiàn)40%的產(chǎn)能，假設(shè)10年折舊，則單季度攤銷(xiāo)費(fèi)用達(dá)到1500萬(wàn)元?？紤]Q1轉(zhuǎn)讓參股公司上海安締諾科技有限公司49%股權(quán)增加凈利潤(rùn)1,913.99萬(wàn)元，則2018Q1同比合計(jì)凈增費(fèi)用約743萬(wàn)元。2017Q1凈利潤(rùn)4,765.75萬(wàn)元，假設(shè)主營(yíng)業(yè)績(jī)不變則測(cè)算2018Q1凈利潤(rùn)為4022萬(wàn)元，低于此次一季度業(yè)績(jī)預(yù)告區(qū)間。因此可以合理預(yù)測(cè)，2018Q1公司主營(yíng)業(yè)績(jī)正向增長(zhǎng)267.18~743.75萬(wàn)元，增速區(qū)間為5.6%~15.6%。 
    國(guó)網(wǎng)寬帶通信模組招標(biāo)、海外市場(chǎng)開(kāi)拓和MCU業(yè)務(wù)增長(zhǎng)趨勢(shì)明確，支撐其長(zhǎng)期業(yè)績(jī)向好。公司在寬帶載波領(lǐng)域技術(shù)實(shí)力雄厚，有望在國(guó)網(wǎng)招標(biāo)新標(biāo)準(zhǔn)下憑借技術(shù)優(yōu)勢(shì)獲取較大市場(chǎng)份額。另一方面，公司于3月2日獲得G3-PLC CENELEC A認(rèn)證證書(shū)，有望打開(kāi)海外智能電表載波通信市場(chǎng)。MCU業(yè)務(wù)一季度訂單飽滿(mǎn)增長(zhǎng)迅猛，新產(chǎn)品研發(fā)投入加大，基本面良好支撐其長(zhǎng)期業(yè)績(jī)向好。 
    風(fēng)險(xiǎn)因素：國(guó)網(wǎng)招標(biāo)規(guī)模低于預(yù)期；MCU業(yè)務(wù)產(chǎn)能提升不達(dá)預(yù)期。 
    維持"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)：維持公司2017/18/19年EPS 預(yù)測(cè)0.53/0.76/0.98元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE35/25/19倍，維持"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)22.8元，對(duì)應(yīng)2018年30倍PE。