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    17年噸煤凈利65元/噸，四季度成本大幅提升
    煤炭：17 年度商品煤產(chǎn)銷量分別為 7554 萬噸和 1.3 億噸，同比減少6.7%和 2.1%，第4 季度自產(chǎn)商品煤噸煤售價(jià)和噸煤成本為521 元/噸和301 元/噸，環(huán)比增長(zhǎng)8%和增長(zhǎng)49%。17 年噸煤凈利65 元/噸，同比增130%。
    未來看點(diǎn)：在建煤炭產(chǎn)能3303萬噸，3340MW電力項(xiàng)目有望18年投產(chǎn)
    煤炭業(yè)務(wù)：納林河、榆橫礦區(qū)北區(qū)等礦區(qū)總規(guī)獲得批復(fù)，母杜柴登煤礦（600萬噸，51%）、納林河二號(hào)井（800 萬噸，66%）項(xiàng)目獲得核準(zhǔn)，大海則煤礦（1500 萬噸）獲得發(fā)改委批復(fù)，門克慶、葫蘆素（39%，1200 萬噸和1300萬噸）等投入試生產(chǎn)，小回溝煤礦（300 萬噸）建設(shè)進(jìn)入三期施工，另有在建的玉泉煤礦（150 萬噸）和106 煤礦（120 萬噸）等，未來兩年有望投產(chǎn)。煤化工業(yè)務(wù)：蒙大工程塑料項(xiàng)目投入生產(chǎn)，鄂能化公司年產(chǎn)100 萬噸煤制甲醇技術(shù)改造項(xiàng)目環(huán)評(píng)獲得批復(fù)；中天合創(chuàng)煤炭深加工示范項(xiàng)目正式投入商業(yè)運(yùn)營(yíng)；未來擬投資榆林煤制烯烴二期、化肥二期等。電力業(yè)務(wù)：平朔2×660MW 低熱值煤發(fā)電項(xiàng)目、新疆準(zhǔn)東五彩灣2×660MW 北二電廠項(xiàng)目、上海能源2×350MW“熱電項(xiàng)目有望于2018 年內(nèi)全部建成投產(chǎn)。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    預(yù)計(jì)公司18-20 年EPS 分別為0.27、0.30、0.32 元，主要盈利預(yù)測(cè)假設(shè)：
    1、煤炭業(yè)務(wù)：煤炭?jī)r(jià)格維持高位，在建產(chǎn)能釋放產(chǎn)量，產(chǎn)量小幅上行；
    2、煤化工業(yè)務(wù)：源于產(chǎn)量釋放，甲醇、尿素價(jià)格小幅下行，產(chǎn)量基本持平；
    3、資產(chǎn)減值損失：后期淘汰煤礦、處置設(shè)備減少，預(yù)計(jì)資產(chǎn)減值損失回落。
    公司在建煤礦產(chǎn)能3303 萬噸，未來兩年有望逐步達(dá)產(chǎn)，同時(shí)非煤業(yè)務(wù)后備項(xiàng)目較多，煤制烯烴、化肥項(xiàng)目等有望投產(chǎn)，而合計(jì)3340MW 電力項(xiàng)目有望18 年投產(chǎn)，成長(zhǎng)性較好，18 年P(guān)E19 倍，維持“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)和化工品價(jià)格超預(yù)期下跌，煤電項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)展低預(yù)期，發(fā)生固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等大額減值損失導(dǎo)致資產(chǎn)減值損失超預(yù)期