>> 長江證券-東睦股份(600114)收入增速超市場預期,汽車、磁材、家電全面開花-180410
| 上傳日期： |
2018/4/12 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
高登，高伊楠 |
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1）2018Q1 公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.32 億，同比增長30.71%，歸母凈利潤0.76 億元，同比增長30.95%，扣非后歸母凈利潤0.75 億元，同比增長33.43%。2）收入端：增速明顯加快，粉末冶金新產(chǎn)品放量邏輯得到印證。3）利潤端：2018Q1 歸母凈利潤同比增長30.95%，主要受管理費用中的股權激勵費用（約968 萬）和匯兌損失（約469 萬）的負面影響。若剔除上述因素，則Q1 歸母凈利潤同比增速高于50%。
受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)影響，毛利率略微下滑，費用率降低，凈利潤率上升。1）2018Q1 公司毛利率35.55%，同比下滑0.3pct，高毛利的汽車零部件占比略微下滑。2）公司費用管控良好，期間費用率同比降低1.05pct，其中銷售費用率和管理費用率分別下降0.6pct 和1.2pct，財務費用率提升0.7pct，主要受匯兌損益影響。凈利潤率同比提升0.5pct。3）收入放量帶來公司產(chǎn)能利用率提升。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率持續(xù)提升，2018 年Q1 年化后為1.92，環(huán)比提升0.26，同比提升0.36。
一季度開局良好，汽車、磁材、家電領域全面開花。根據(jù)公司2018 經(jīng)營預算，預計實現(xiàn)營收21.2 億元，同比增長18.8%，歸母凈利潤3.91億元，同比增長30.3%，扣非后歸母凈利潤約3.36 億元，同比增長約40%。公司一季度收入增速超過預期，支撐全年目標達成。子公司科達磁電經(jīng)營改善，軟磁材料收入增長良好。
投資建議：公司是粉末冶金行業(yè)龍頭，盈利能力優(yōu)秀，客戶資源優(yōu)質(zhì)；粉末冶金技術拓展性高，公司新產(chǎn)品收入增長確定性高，且業(yè)績增速持續(xù)高于收入增速。預計未來三年復合增速約30%，預計2018/19/20 年公司EPS 分別為0.90/1.10/1.36 元，對應PE 為18/15/12 倍。
風險提示： 1. 汽車銷量低于預期。
2. 新產(chǎn)品收入增速低于預期。
3. 原材料成本上升導致毛利率下降。
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