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    投資要點(diǎn)：
    維持增持評(píng)級(jí)?？紤]公司加大市場(chǎng)推廣和維護(hù)，以及藥品事業(yè)部渠道調(diào)整，下調(diào)2018/2019 年EPS 至3.38/3.89 元（原為3.80/4.51 元），預(yù)測(cè)2020 年EPS 為4.49 元，相應(yīng)下調(diào)目標(biāo)價(jià)至118.3 元，對(duì)應(yīng)2018 年P(guān)E35X，維持增持評(píng)級(jí)。
    整體運(yùn)營(yíng)平穩(wěn)。公司2017 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入243.15 億元（+8.50%），歸母凈利潤(rùn)31.45 億元（+7.71%），扣非凈利潤(rùn)27.81 億元（+3.01%），其中Q4 扣非凈利同比下降21.13%，全年業(yè)績(jī)?cè)鏊偾案吆蟮停A(yù)計(jì)主要受集團(tuán)2017 年6 月底完成混改后經(jīng)營(yíng)有所調(diào)整過(guò)渡影響。預(yù)計(jì)2018 年公司經(jīng)營(yíng)有望逐步改善，全年有望回升至兩位數(shù)增長(zhǎng)。
    健康和中藥資源事業(yè)部繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)，藥品事業(yè)部有所調(diào)整。工業(yè)整體平穩(wěn)收入增長(zhǎng)9.71%，毛利率提升3.51%，預(yù)計(jì)主要受低開(kāi)轉(zhuǎn)高開(kāi)影響。健康事業(yè)部收入增長(zhǎng)16.09%，預(yù)計(jì)主要產(chǎn)品白藥牙膏系列繼續(xù)在高基數(shù)上實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)。中藥資源事業(yè)部收入快速增長(zhǎng)23.19%，規(guī)模突破10 億元。藥品事業(yè)部收入增長(zhǎng)2.56%，主要受兩票制渠道調(diào)整影響，但預(yù)計(jì)已近尾聲，2018 年增速有望進(jìn)一步回升。醫(yī)藥商業(yè)收入平穩(wěn)增長(zhǎng)7.45%。
    混改完成固本培元，新白藥迎來(lái)新發(fā)展。2017 年6 月底集團(tuán)混改完成，公司當(dāng)年經(jīng)營(yíng)平穩(wěn)過(guò)渡，預(yù)計(jì)后續(xù)公司逐步建立市場(chǎng)化導(dǎo)向的公司治理和決策機(jī)制，隨著管理層激勵(lì)進(jìn)一步優(yōu)化，公司經(jīng)營(yíng)活力和長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)空間有望進(jìn)一步提升。公司未來(lái)聚焦醫(yī)療和醫(yī)藥兩大領(lǐng)域，外延也有望打開(kāi)空間。