>> 中銀國際-浙江鼎力（603338）持續(xù)優(yōu)質(zhì)成長，臂式產(chǎn)品可期-180413
| 上傳日期： |
2018/4/13 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
閔琳佳 |
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展望未來，2018年國內(nèi)快速成長與全球持續(xù)復(fù)蘇的行業(yè)趨勢不變，公司剪叉式產(chǎn)品產(chǎn)能釋放在即將保障全年增長。2019 年臂式產(chǎn)能逐步釋放，我們期待可以再造一個鼎力。維持2018、19 年凈利潤4.05 億、5.28 億的預(yù)測，目前對應(yīng)2018年29 倍動態(tài)市盈率，維持買入評級。
支撐評級的要點
海外市場渠道拓展顯著促進(jìn)高速增長。歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持續(xù)，全球高空作業(yè)平臺制造兩大龍頭Terex、JLG 收入逐步回歸增長通道。公司在歐洲與美國的銷售客戶逐漸從代理商提升至租賃商，渠道拓展效益顯著，同年公司進(jìn)入日本市場，完成主要高端市場的布局。受益海外市場渠道拓展與全球高空作業(yè)平臺復(fù)蘇，2017 年海外收入大幅增長82.88%至7.1 億，占主營業(yè)務(wù)收入的62.3%。
國內(nèi)市場進(jìn)入成長期。安全性與經(jīng)濟(jì)性凸顯，租賃商數(shù)量大幅提高促進(jìn)國內(nèi)高空作業(yè)平臺市場進(jìn)入成長期。行業(yè)需求從單一的價格考量向“價格+品質(zhì)”考量轉(zhuǎn)變，公司受制于產(chǎn)能限制主要挑選優(yōu)質(zhì)租賃商享受行業(yè)的成長，2017 年國內(nèi)收入增長39.21%至3.89 億。
成本費用控制得力 ，盈利能力穩(wěn)定。在原材料成本大幅上升的背景下，公司通過提升制造效率與規(guī)模效益嚴(yán)控制造成本，毛利率僅下滑0.3 個百分點仍維持42%高位。銷售與管理費用同樣控制得當(dāng)未與收入同比高增，費用率分別下降1.22 和4.1 個百分點。最終實現(xiàn)凈利率24.86%。
產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張以滿足市場需求，臂式平臺突破可期。公司“年產(chǎn)1.5 萬臺智能微型高空作業(yè)平臺技改項目”預(yù)計6 月完成，可進(jìn)一步擴(kuò)大剪叉式產(chǎn)品產(chǎn)能提升規(guī)模效應(yīng)為2018 年提供增長支持?！澳戤a(chǎn)3200 臺大型智能高空作業(yè)平臺建設(shè)項目”將于2019 年逐步釋放產(chǎn)能，突破臂式產(chǎn)品技術(shù)與市場將推動公司進(jìn)入更大容量，更優(yōu)競爭格局的高端市場，推動公司長期優(yōu)質(zhì)成長。
評級面臨的主要風(fēng)險
貿(mào)易摩擦出口不確定性，臂式產(chǎn)品技術(shù)或市場突破不達(dá)預(yù)期
估值
維持2018、19 年凈利潤4.05 億、5.28 億的預(yù)測，目前對應(yīng)2018 年29 倍動態(tài)市盈率，維持買入評級。
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