>> 國泰君安-浙江鼎力(603338)2017年年報點評：國內(nèi)收入占比有望提升,期待臂式產(chǎn)品放量-180412
| 上傳日期： |
2018/4/13 |
大小： |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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增持 |
作者： |
黃琨 |
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投資要點：
結(jié)論：公司2017年營收/歸母凈利為 11.4/2.8 億，同增 64%/62%，符合預(yù)期。我們認(rèn)為所謂“貿(mào)易戰(zhàn)”對公司經(jīng)營影響可控，未來公司國內(nèi)收入占比有望提升，充分享受國內(nèi)AWP 藍(lán)海市場發(fā)展。維持公司18-20 年EPS分別為2.27/3.15/4.42 元/股，維持90.8 元目標(biāo)價，維持“增持”評級。
海外市場加速放量，臂式產(chǎn)品毛利提升：①分地區(qū)看，海外業(yè)務(wù)保持放量態(tài)勢，收入7.1 億，同增82%；國內(nèi)市場租賃商覆蓋率位居第一，且于一季度與上海宏信簽訂合作，開拓力度加速；②分產(chǎn)品看，伴隨著更多客戶享受銷售優(yōu)惠，剪叉毛利率略有下降，但仍然保持高位；臂式產(chǎn)品收入增長80%，毛利率增加6.89pct，期待19 年量產(chǎn)后毛利水平向剪叉靠攏。
國內(nèi)市場大有可為，海外市場持續(xù)開拓：①從國內(nèi)市場看，從人力成本、作業(yè)效率、安全政策、應(yīng)用領(lǐng)域廣泛性等角度看，AWP 市場保有量仍有5-10倍成長空間。我們判斷18 年國內(nèi)銷量達(dá)2.5 萬臺，增速超45%。②隨著國內(nèi)租賃商趨于理性，公司將有選擇性的加大國內(nèi)市場銷售力度，判斷國內(nèi)收入占比有望向45%左右提升；③鼎力在美歐日韓等地都已實現(xiàn)突破。歐洲市場憑借Magni 對接意大利等、憑借自身優(yōu)勢對接德、英等；美國市場三線并行（超市桅柱+直接對接租賃商+CMEC 銷售渠道），受貿(mào)易戰(zhàn)影響可控；在日本市場直接對接當(dāng)?shù)卮笮妥赓U商；在韓國市場直接開設(shè)分公司，對接當(dāng)?shù)乜蛻?。總體看前期拓展將逐步放量，看好未來持續(xù)增長。
催化劑：18 年國內(nèi)高空作業(yè)平臺行業(yè)增長迅速
風(fēng)險因素：匯兌損益的影響；工程機(jī)械巨頭加入市場導(dǎo)致競爭加劇
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