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    點(diǎn)評(píng)：
    航空產(chǎn)品交付同比增加,帶來(lái)公司一季度業(yè)績(jī)扭虧為盈。預(yù)計(jì)公司2018 年Q1 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)500 萬(wàn)元-4300 萬(wàn)元，上年同期為-8780 萬(wàn)元。一季度公司業(yè)績(jī)扭虧為盈，主要是由于公司本期交付的航空產(chǎn)品較上年同期增加，利潤(rùn)相應(yīng)增加所致。公司一季度業(yè)績(jī)扭虧符合我們預(yù)期。
    強(qiáng)軍目標(biāo)明確且迫切，公司為國(guó)內(nèi)大型軍民機(jī)總裝和零部件生產(chǎn)唯一主體，有望充分受益?？哲娊ㄔO(shè)加速帶來(lái)的大中型作戰(zhàn)支援飛機(jī)市場(chǎng)紅利。黨的十九大將“習(xí)近平新時(shí)代強(qiáng)軍思想”寫入黨章，強(qiáng)軍目標(biāo)明確且迫切。海空軍轉(zhuǎn)型加速建設(shè)，空軍“空天一體，攻防兼?zhèn)洹焙秃＼姟敖ㄔO(shè)世界一流海軍”目標(biāo)牽引作戰(zhàn)支援飛機(jī)增量需求，公司作為我國(guó)主力大中型運(yùn)輸機(jī)、預(yù)警機(jī)、加油機(jī)、反潛機(jī)等作戰(zhàn)支援飛機(jī)的唯一總裝主體，在作戰(zhàn)支援飛機(jī)制造中擁有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)未來(lái)獲將有望獨(dú)享機(jī)型新增列裝帶來(lái)市場(chǎng)紅利。
    軍轉(zhuǎn)民切入支干線民機(jī)總裝和零部件業(yè)務(wù)，卡位優(yōu)勢(shì)或?qū)⑼苿?dòng)開拓空間更大民機(jī)市場(chǎng)。公司依托大型軍機(jī)制造先發(fā)優(yōu)勢(shì)，切入世界民機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈，并且率先布局國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)制造新興領(lǐng)域，先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯，已經(jīng)成為航空高端制造行業(yè)的軍民融合典范。公司民機(jī)業(yè)務(wù)覆蓋目前國(guó)產(chǎn)近乎所有民機(jī)型號(hào)，憑借民機(jī)業(yè)務(wù)多年深耕以及產(chǎn)品巨大的性價(jià)比等核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，新舟系列整機(jī)總裝已經(jīng)達(dá)到穩(wěn)定交付狀態(tài)，ARJ-21 和C919 機(jī)體結(jié)構(gòu)件中長(zhǎng)期也有望進(jìn)入批量生產(chǎn)階段。
    軍民融合會(huì)議強(qiáng)調(diào)取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，公司或?qū)⑹芤娑▋r(jià)機(jī)制等改革突破帶來(lái)的績(jī)效新趨勢(shì)。十九屆軍民融合委員會(huì)第一次會(huì)議指出，要推動(dòng)加快裝備采購(gòu)制度、軍品價(jià)格和稅收等關(guān)鍵性政策改革。預(yù)計(jì)裝備采購(gòu)及武器裝備定價(jià)機(jī)制將持續(xù)取得新突破，公司作為總裝類上市公司，或?qū)⑹芤嬗诙▋r(jià)機(jī)制改革突破帶來(lái)的業(yè)績(jī)彈性釋放。
    維持盈利預(yù)測(cè)及買入評(píng)級(jí)。我們維持先前的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司18/19/20 年的EPS 分別為0.20、0.26 和0.34 元/股，目前股價(jià)（2018/4/12）為17.93 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為90、69和53 倍，對(duì)應(yīng)PS 分別為1.3、1.1 和0.8 倍?？紤]到公司作為國(guó)內(nèi)大型飛機(jī)行業(yè)的唯一總裝標(biāo)的，獨(dú)家卡位軍民機(jī)廣闊的行業(yè)需求前景，疊加定價(jià)機(jī)制改革預(yù)期及產(chǎn)業(yè)政策扶持，未來(lái)公司或?qū)⒕哂休^好的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)潛力。因此，維持買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：軍費(fèi)支出未達(dá)預(yù)期；軍機(jī)采購(gòu)進(jìn)程不及預(yù)期；新舟700 等產(chǎn)品研制進(jìn)程低于預(yù)期；軍民融合等政策風(fēng)險(xiǎn)。