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    二、分析與判斷
    經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，持續(xù)強(qiáng)化差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)
    合并后，公司硅鋼銷售規(guī)模全球第一；汽車板銷售規(guī)模進(jìn)入全球前三，冷軋汽車板市占率達(dá)60%以上，全年銷售超1200 萬(wàn)噸，其中冷軋汽車板近900 萬(wàn)噸，銷量再創(chuàng)新高；2017 年，公司全年銷售商品坯材4617 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)21.5%，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)國(guó)內(nèi)行業(yè)最優(yōu)，噸鋼利潤(rùn)在全球主要鋼企中排名前三，正式員工勞動(dòng)效率提升比例8.8% ，年末資產(chǎn)負(fù)債率下降至50.2%（同比-5.2%），經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流330.8 億元（同比+48%）。
    第一輪成本削減超預(yù)期，新三年成本變革蓄勢(shì)待發(fā)
    按第一輪成本削減規(guī)劃，定比2015 年公司三年成本削減186 億，2017 全年（定比2015 年）實(shí)現(xiàn)成本削減61.1 億，完成規(guī)劃目標(biāo)的107%。2018 年開(kāi)啟第二輪成本削減計(jì)劃，將繼續(xù)圍繞“變革驅(qū)動(dòng)”“管理降本”“協(xié)同降本”“技術(shù)降本”和“經(jīng)濟(jì)運(yùn)行”五個(gè)維度開(kāi)展推進(jìn)工作，確保降本100 億元，挑戰(zhàn)130 億元目標(biāo)。僅2018 年環(huán)比降本20 億元，實(shí)現(xiàn)協(xié)同效益20 億元，正式員工勞動(dòng)效率提升比例8%以上。實(shí)現(xiàn)由成本局部改善向系統(tǒng)改善的轉(zhuǎn)變，將有效支撐公司盈利能力和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的提升。
    湛江鋼鐵、尤其是武鋼盈利改善空間仍然較大
    2017 年，梅鋼實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)23.2 億元，湛江鋼鐵全部竣工投產(chǎn)、盈利23.1 億元，武鋼5.9 億元（同比+338%）；寶鋼整體ROE12.24%，其中梅鋼基地19.2%、寶山基地相近，而湛江基地11.4%、武鋼基地僅2%。未來(lái)湛江基地邁入正軌、武鋼整合的扎實(shí)推進(jìn)，盈利還將持續(xù)改善，寶武聚合效應(yīng)還將不斷顯現(xiàn)。
    三、盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    未來(lái)寶武協(xié)同繼續(xù)，湛江經(jīng)營(yíng)邁入正軌，武鋼基地盈利仍有望大幅改善，公司整體業(yè)績(jī)將持續(xù)釋放，看好公司長(zhǎng)期盈利能力，預(yù)計(jì)公司2017-2019 年的EPS分別為0.87 元、1.1 元、1.17 元，對(duì)應(yīng)的PE 分別為9.8 倍、7.8 倍、7.3 倍。PE（TTM）處于此輪周期較低位置、且低于行業(yè)均值，PB（LF）在歷史及行業(yè)內(nèi)均處于較低位置，仍有提升空間。給予強(qiáng)烈推薦的評(píng)級(jí)。
    四、風(fēng)險(xiǎn)提示：
    鋼材需求大幅下降，原燃料價(jià)格大幅波動(dòng)。