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但受精機(jī)科技與麥格納合資事項(xiàng)評(píng)估增值9.2億元致使所得稅費(fèi)用增加，公司歸母凈利略不及預(yù)期。2018Q1，產(chǎn)品交付好于預(yù)期，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約1,165 萬(wàn)元~1,328 萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)115%~145%。另外，公司公告收購(gòu)標(biāo)的新航集團(tuán)和宜賓三江2017 年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.47 億元、0.23 億元，同比分別增長(zhǎng)102%、37.6%，業(yè)績(jī)?cè)龇蟪A(yù)期，2018 年納入合并報(bào)表后將大大增厚公司業(yè)績(jī)。我們預(yù)計(jì)，2018 年上半年將延續(xù)一季度高增長(zhǎng)，全年業(yè)績(jī)?cè)龇型?0%。
    軍機(jī)數(shù)量提升+機(jī)電系統(tǒng)升級(jí)，航空主業(yè)穩(wěn)步發(fā)展
    機(jī)電系統(tǒng)是飛機(jī)的能量傳輸系統(tǒng)，可以看作飛機(jī)的“肌體”，是提升戰(zhàn)機(jī)整體作戰(zhàn)性能和安全所必須的關(guān)鍵功能系統(tǒng)，價(jià)值量占比約15%。受益于未來(lái)軍機(jī)數(shù)量的提升以及機(jī)電系統(tǒng)的升級(jí)換代，公司航空主業(yè)有望保持穩(wěn)定增長(zhǎng)?！妒澜缈罩辛α?017》報(bào)告顯示，我國(guó)現(xiàn)役戰(zhàn)機(jī)2955 架，約為美國(guó)的五分之一，未來(lái)戰(zhàn)機(jī)數(shù)量提升將帶動(dòng)機(jī)電系統(tǒng)需求。另外，我國(guó)航空機(jī)電系統(tǒng)和國(guó)外相比存在代差，未來(lái)機(jī)電系統(tǒng)在四代機(jī)上價(jià)值量占比將會(huì)更高，國(guó)家對(duì)機(jī)電系統(tǒng)的研發(fā)投入及政策支持有望加大。
    機(jī)電系統(tǒng)平臺(tái)地位明確，院所改制有望受益
    公司是中航工業(yè)旗下航空機(jī)電系統(tǒng)上市平臺(tái)。2014 年，中航工業(yè)集團(tuán)將18 家企業(yè)股權(quán)委托中航機(jī)電管理。其中，2016 年底已完成風(fēng)雷、楓陽(yáng)兩家公司的收購(gòu)。2017 年，公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債收購(gòu)新航集團(tuán)和宜賓三江機(jī)械。目前證監(jiān)會(huì)發(fā)審委已通過(guò)。剩余的14 家托管企業(yè)中，軍品資產(chǎn)仍有6 家，未來(lái)資產(chǎn)整合有望持續(xù)。此外，機(jī)電系統(tǒng)內(nèi)609、610 研究所資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)，盈利能力較強(qiáng)。隨著院所改制的逐步推進(jìn)，兩家院所的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)有望注入。
    央企員工持股方案首例，深度綁定員工利益。
    2015 年11 月，公司機(jī)電振興1 號(hào)成立，由中航證券設(shè)立和管理，其份額由公司及其全資、控股子公司、托管企業(yè)員工以人民幣1.52 億元認(rèn)購(gòu)，參與人175 名。認(rèn)購(gòu)價(jià)格14.48 元/股，限售期36 個(gè)月，目前股價(jià)倒掛。員工持股計(jì)劃的設(shè)立有利于提升員工積極性，提高工作效率，深度綁定員工利益，有助于公司長(zhǎng)期發(fā)展。
    三、盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    公司為軍機(jī)機(jī)電系統(tǒng)核心配套商，平臺(tái)地位明確，我們看好公司長(zhǎng)期發(fā)展。預(yù)計(jì)公司2018～2020 年EPS 分別為0.36、0.47 和0.57 元，對(duì)應(yīng)PE 為32X、25X 和20X，給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    四、風(fēng)險(xiǎn)提示
    1、軍機(jī)列裝不達(dá)預(yù)期；2、院所改制不達(dá)預(yù)期