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18Q1 集團(tuán)預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利6.8~7.8 億元，YoY+52%~74%。
    2017：液晶面板行業(yè)景氣度高，華星光電業(yè)績(jī)高增帶動(dòng)集團(tuán)整體盈利大幅提升。預(yù)計(jì)2017 年華星光電實(shí)現(xiàn)凈利48~49 億，以集團(tuán)持股75.7%測(cè)算，貢獻(xiàn)歸母凈利36~37 億。通訊業(yè)務(wù)受成本上漲、海外需求低迷等多方面影響，預(yù)計(jì)全年約虧損19 億（集團(tuán)已于17.9.30 出讓49%股權(quán)，17Q4 并表業(yè)績(jī)已開始減虧），拉低了集團(tuán)整體業(yè)績(jī)。此外多媒體業(yè)務(wù)（控股52%）對(duì)集團(tuán)整體盈利也有貢獻(xiàn)：公司2017 年實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利5.6 億元，YoY+2051.6%；扣除騰訊增資雷鳥后約確認(rèn)1.8 億一次性收益后，業(yè)績(jī)?nèi)允至裂邸?br>    2018Q1：華星業(yè)績(jī)并表比例提升&通訊業(yè)務(wù)大幅減虧，助力集團(tuán)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)趨勢(shì)延續(xù)。18Q1 集團(tuán)對(duì)華星的持股比例已達(dá)85.7%，預(yù)計(jì)華星Q1 并表業(yè)績(jī)約與去年同期持平。通訊業(yè)務(wù)方面，2017H2 以來集團(tuán)加大通訊業(yè)務(wù)的整改力度，內(nèi)部完成裁員，外部去掉與一些較小運(yùn)營(yíng)商的合作與投入，18Q1 整改成效已現(xiàn)，疊加持股比例的下降效應(yīng)，通訊業(yè)務(wù)同比大幅減虧。18Q1 多媒體業(yè)務(wù)內(nèi)銷優(yōu)于行業(yè)平均水平，海外市場(chǎng)銷量持續(xù)高增，業(yè)績(jī)穩(wěn)健提升。
    2018 看點(diǎn)：1）華星光電盈利仍有保證：部分尺寸液晶面板價(jià)格已跌破歷史低位，2018 行業(yè)新產(chǎn)能釋放有限，H2 面板價(jià)格有望止跌回升；T3 產(chǎn)線全年有望實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，同比業(yè)績(jī)改善。2）通訊業(yè)務(wù)全力減虧：持股比例大幅下降以及業(yè)務(wù)收縮背景下，預(yù)計(jì)全年通訊對(duì)集團(tuán)的業(yè)績(jī)同比減虧在10 億元以上。3）重組推進(jìn)中，估值漸清晰：集團(tuán)主營(yíng)業(yè)務(wù)共分為11 個(gè)業(yè)務(wù)板塊，正通過產(chǎn)業(yè)重組、非核心資產(chǎn)剝離等方式優(yōu)化產(chǎn)業(yè)架構(gòu)，預(yù)計(jì)2018 年可有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，便于對(duì)集團(tuán)合理估值。長(zhǎng)視角來看，作為國內(nèi)面板Top2，公司OLED業(yè)務(wù)緊跟京東方，科技龍頭當(dāng)之無愧。
    投資建議：以京東方為“錨”。TCL 集團(tuán)當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)2018 年11xPE，可比公司京東方A 2018 年動(dòng)態(tài)PE17 倍。TCL 集團(tuán)2018 年業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)50%+，建議積極關(guān)注。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：液晶面板價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期、TCL 通訊減虧進(jìn)度低于預(yù)期。