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    多產(chǎn)品多區(qū)域均處于快速增長(zhǎng)期，龍頭公司業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)：1）凈利潤(rùn)增速低于收入增速主要是受短期匯兌因素的影響，2017 年匯兌損失2343 萬(wàn)元，而2016 年匯兌收益為1117 萬(wàn)元，扣除匯兌影響的話，公司凈利潤(rùn)增速要遠(yuǎn)高于收入增速。2017 年年末公司在手美元貨幣資金+應(yīng)收賬款總額為5.8 億人民幣，雖然較2016 年年末大幅增加，但根據(jù)公司關(guān)于調(diào)整開展遠(yuǎn)期結(jié)售匯等外匯衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)的公告，公司未來(lái)一年內(nèi)開展遠(yuǎn)期結(jié)售匯等業(yè)務(wù)累計(jì)總金額由不超過(guò)7000 萬(wàn)美元調(diào)整為不超過(guò)12000 萬(wàn)美元，公司會(huì)通過(guò)多種方式盡可能降低匯率影響。2）公司海外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入7.1 億元，同比增長(zhǎng)82.22%；國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入3.9 億，同比增長(zhǎng)39.2%。3）從分產(chǎn)品來(lái)看，臂式產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入同比增長(zhǎng)79.27%；剪叉式產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入同比增長(zhǎng)69.84%；桅柱式實(shí)現(xiàn)收入同比增長(zhǎng)31.07%。
    國(guó)內(nèi)需求處于快速增長(zhǎng)期，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)收入占比有望提升到45%以上。國(guó)內(nèi)高空作業(yè)平臺(tái)處于高速增長(zhǎng)期，2017 年行業(yè)整體增速預(yù)計(jì)在40%以上，2018年行業(yè)增速有望進(jìn)一步加快。同時(shí)國(guó)內(nèi)租賃商發(fā)展趨向成熟理性，租賃商不再僅僅看中產(chǎn)品的銷售價(jià)格和賬期，而把產(chǎn)品質(zhì)量作為了考慮的第一要素。因此產(chǎn)品質(zhì)量?jī)?yōu)質(zhì)，具有高性價(jià)比，并能夠提供金融支持等全方位服務(wù)的設(shè)備制造商更受租賃商青睞，公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，與上海宏信簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議就是最好的佐證。若貿(mào)易戰(zhàn)真正實(shí)施的情況下，我們預(yù)計(jì)公司2018 年會(huì)優(yōu)先保障國(guó)內(nèi)供應(yīng)，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)增速會(huì)高于之前市場(chǎng)預(yù)期。
    海外市場(chǎng)拓展順利，受中美貿(mào)易戰(zhàn)影響有限：境外采用經(jīng)銷商和租賃商相結(jié)合的銷售模式，同時(shí)在部分海外市場(chǎng)取消原有代理模式，以直接設(shè)立分公司代替；目前已順利進(jìn)入歐美日等主流市場(chǎng)，并且這些主流市場(chǎng)從2017 年以來(lái)呈現(xiàn)明顯的需求復(fù)蘇趨勢(shì)，為公司提供足夠的增長(zhǎng)空間。同時(shí)我們認(rèn)為無(wú)須過(guò)度擔(dān)憂中美貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)公司的影響，公司會(huì)采取多種措施及通過(guò)其他區(qū)域快速發(fā)展來(lái)降低這部分影響。
    高端臂式有望在2019年下半年實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)，支撐公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)：公司定增順利發(fā)行，募集資金凈額為8.6億元，全部用于高端臂式高空作業(yè)平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目，全部達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)臂式新增產(chǎn)能將超過(guò)3200臺(tái)/年，再造一個(gè)大鼎力。我們預(yù)計(jì)臂式產(chǎn)品全部達(dá)產(chǎn)后毛利率有望大幅提升，2017年公司臂式產(chǎn)品毛利率同比增加6.89個(gè)百分點(diǎn)，隨著規(guī)模效應(yīng)及產(chǎn)品的更加高端化，毛利率具有很大的持續(xù)提升空間。
    盈利預(yù)測(cè)與估值：我們預(yù)計(jì)公司2018-2020年的歸母凈利潤(rùn)為3.8/5.3/7.4億元，分別同比增長(zhǎng)35.9%/37.8%/39.3%，EPS為2.18/3.00/4.18元。參考可比公司估值，我們給予公司2018年40倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)87.2元，維持"買入"評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：人民幣持續(xù)升值；中美貿(mào)易戰(zhàn)升溫；臂式推廣低預(yù)期。