>> 方正證券-索菲亞（002572）Q1凈利+33％，大家居＆渠道擴張共助新征途-180416
| 上傳日期： |
2018/4/17 |
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pdf 共4頁 |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
徐林鋒 |
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①品類擴張&客單價提升&客流量增長推動營收增長：從品類來看，衣柜/廚柜/家具家品分別實現(xiàn)收入10.55/0.96/0.21/0.69 億元， 同比增長29.0%/-5.9%/120.4%（預計廚柜業(yè)務增速受經(jīng)銷商備貨計劃影響），其中，衣柜業(yè)務客單價提升14.8%至10566 元/單，預計客流量提升10%+；而新業(yè)務木門實現(xiàn)營收0.21 億元；②毛利率提升：得益于采購渠道優(yōu)化以及材料利用率提升，2018Q1 毛利率增加2.4pct 至34.7%；③費用率有所上升：期間費用率上升2.5pct 至24.4%，其中，管理費用率上升1.7pct 至12.9%，財務費用率上升0.9pct 至0.3%。
2）渠道拓展提速，大家居戰(zhàn)略繼續(xù)穩(wěn)步推進。①渠道擴張：截止2018Q1，公司衣柜/廚柜/木門/超市店分別環(huán)比增加75/51/38/5家至2275/730/187/405 家（不含裝修），而已營業(yè)的大家居店數(shù)量保持穩(wěn)定（20 家），全年計劃新增衣柜／櫥柜／木門／大家居融合店分別為400/300/100/100 家，渠道高速擴張支撐業(yè)績增長；②大家居戰(zhàn)略提升客單價：通過提供全屋定制服務、“799”引流套餐以及18Q1 推出新品拓展高端市場，客單價后續(xù)有望繼續(xù)提升；③司米有望扭虧為盈：隨著門店擴張及司索聯(lián)動，預計司米全年收入超10 億元，規(guī)模效應下迎來利潤收獲期。
3）盈利預測：我們看好公司大家居戰(zhàn)略穩(wěn)步實施，中長期成長空間大，預計2018-2020 年EPS 為1.32/1.71/2.21 元，對應PE 為25.0/19.2/14.9X，目前股價與員工持股價（33.4 元/股）倒掛，估值具備吸引力，維持推薦評級。
風險提示：地產(chǎn)持續(xù)低迷，櫥柜業(yè)務不及預期，行業(yè)競爭加劇。
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