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報(bào)告期內(nèi)，營(yíng)業(yè)收入中，84.9%來(lái)自索菲亞衣柜，7.74%來(lái)自司米櫥柜，5.58%來(lái)自家具家品，1.68%來(lái)自定制木門(mén)。
    營(yíng)銷(xiāo)手段轉(zhuǎn)變保證衣柜穩(wěn)健增長(zhǎng)，渠道聯(lián)動(dòng)帶動(dòng)櫥柜接單
    報(bào)告期內(nèi)，索菲亞全屋定制（不含櫥柜木門(mén)）實(shí)現(xiàn)收入11.20 億元，同比增長(zhǎng)32.45%。公司取消19800 套餐營(yíng)銷(xiāo)模式，轉(zhuǎn)而采用“衣柜799、全屋1111、康純板1599”的定價(jià)方式，為消費(fèi)者提供容易感知的實(shí)惠，繼續(xù)搶占市場(chǎng)份額。同時(shí)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，康純板占比逐漸提高，推動(dòng)公司全屋定制產(chǎn)品（不含櫥柜木門(mén)）客單價(jià)達(dá)到10566 元/單，同比增長(zhǎng)14.8%。報(bào)告期內(nèi)，司米櫥柜實(shí)現(xiàn)收入9590.16 萬(wàn)元，司米櫥柜專(zhuān)賣(mài)店達(dá)730 家。經(jīng)銷(xiāo)商大多來(lái)自于索菲亞經(jīng)銷(xiāo)商，通過(guò)廚衣之間營(yíng)銷(xiāo)聯(lián)動(dòng)，司米櫥柜業(yè)務(wù)終端接單數(shù)量逐漸提升。目前，司米櫥柜仍處于虧損狀態(tài)，隨著收入體量增加帶來(lái)的規(guī)模效應(yīng)，虧損正在逐步減少。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)
    我們認(rèn)為，憑借品牌規(guī)模、信息化等優(yōu)勢(shì)公司業(yè)績(jī)具有較強(qiáng)的抵抗地產(chǎn)周期的能力，隨著銷(xiāo)售網(wǎng)點(diǎn)的拓展、新?tīng)I(yíng)銷(xiāo)手段的推進(jìn)、櫥柜業(yè)務(wù)的改善，未來(lái)公司業(yè)績(jī)?nèi)杂型^續(xù)保持快速增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司2018-2020 年EPS分別為1.31 元、1.75 元、2.31 元（暫未考慮轉(zhuǎn)增股本），對(duì)應(yīng)25.23、18.82和14.23 倍PE，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控超預(yù)期緊縮導(dǎo)致家具行業(yè)景氣度低迷；原材料價(jià)格大幅上漲或行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇影響公司盈利；家具新品類(lèi)拓展和盈利不達(dá)預(yù)期。