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公司經(jīng)營(yíng)效率大幅提升，18 年Q1銷(xiāo)售與管理費(fèi)用率同比17 年Q1 降低3.54 百分點(diǎn)。匯兌損失導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比上升4.17 個(gè)百分點(diǎn)，削弱盈利能力。
    鹽湖提鋰產(chǎn)業(yè)化突破打開(kāi)成長(zhǎng)空間。公司擁有鹽湖提鋰技術(shù)自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，青海冷湖項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)化驗(yàn)證，與藏格鋰業(yè)簽訂年產(chǎn)1 萬(wàn)噸碳酸鋰的鹽湖提鋰裝置設(shè)備合同（5.78 億元，占16 年?duì)I收的174%），將顯著增厚公司業(yè)績(jī)，同時(shí)印證公司吸附法提鋰技術(shù)的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。未來(lái)有望受益鹽湖提鋰技術(shù)與動(dòng)力電池用碳酸鋰需求共振，帶來(lái)業(yè)績(jī)高彈新增長(zhǎng)。
    尖端領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用持續(xù)突破，打造一體化服務(wù)供應(yīng)商。新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶動(dòng)了多晶硅、鋰、鎳、鈷等金屬品種的需求，創(chuàng)造了吸附分離技術(shù)的大市場(chǎng)空間。公司在紅土鎳礦提鎳、金屬錸方面，已經(jīng)通過(guò)中試驗(yàn)證并實(shí)現(xiàn)小規(guī)模銷(xiāo)售訂單，同時(shí)公司儲(chǔ)備了鎳、鈷、錸等金屬的提取分離技術(shù)，有望大規(guī)模推廣，未來(lái)公司有望從單一材料制造商延伸至系統(tǒng)裝置領(lǐng)域，打造材料+工藝+系統(tǒng)的一體化服務(wù)供應(yīng)商。
    投資評(píng)級(jí)與估值：預(yù)計(jì)18-19 年歸母凈利潤(rùn)為1.71/2.56 億元，EPS 0.40/0.60 元（已考慮鹽湖提鋰產(chǎn)業(yè)化），我們認(rèn)為鹽湖提鋰產(chǎn)業(yè)化將打開(kāi)公司成長(zhǎng)空間，帶來(lái)業(yè)績(jī)向上較大彈性。首次覆蓋，給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：鹽湖提鋰產(chǎn)業(yè)化受阻；吸附樹(shù)脂產(chǎn)能釋放低于預(yù)期。