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2）2017 年超額完成 1.5 億噸去產(chǎn)能目標(biāo)，2018 年計(jì)劃去產(chǎn)能 1.5 億噸，國家出臺(tái)長效機(jī)制解除煤價(jià)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，煤企形成中長期的可持續(xù)盈利（而非僅短期盈利）預(yù)期，才會(huì)形成設(shè)備采購決策。上述兩個(gè)前提目前并未發(fā)生改變。
    兩個(gè)“驅(qū)動(dòng)”有望帶動(dòng)煤機(jī)訂單持續(xù)釋放。更新需求+新建產(chǎn)能是驅(qū)動(dòng)本輪煤機(jī)景氣的兩大主要因素：1）上輪煤機(jī) 2011-2012 年達(dá)到 1600 億元采購高點(diǎn)，考慮 2012 年后這輪下行周期中存在老機(jī)過度使用、更新延后的情況，“十三五”期間都將是更新需求釋放高峰。我們測算 2018-2019 年液壓支架更新規(guī)模約 90-100 億元。2）2017 年在去產(chǎn)能、利率升的背景下，煤企新建產(chǎn)能資本開支存在延遲，對應(yīng)液壓支架采購或低于我們測算的 40 億元“十三五”年均值。2018 年 2 月政府將符合條件的煤礦產(chǎn)能置換比例提高至 200%，3 月新疆、內(nèi)蒙古 3 個(gè)合計(jì) 1900 萬噸規(guī)模煤礦項(xiàng)目得到現(xiàn)成產(chǎn)能核準(zhǔn)放行，意味著年內(nèi)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能釋放或提速。在“結(jié)構(gòu)性去產(chǎn)能、系統(tǒng)性優(yōu)產(chǎn)能”思路下，新產(chǎn)能投放能夠有效拉長本輪煤機(jī)的采購景氣周期。
    兩個(gè)“修復(fù)”帶來可觀利潤彈性。從公司報(bào)表看，資產(chǎn)減值沖回+毛利率回升共振，有望為公司帶來煤機(jī)利潤釋放的大年：1）2017 年公司煤機(jī)板塊沖回 1.37 億元，經(jīng)營現(xiàn)金流同比+124%至 11.85 億元，壞賬計(jì)提回款改善明確。公司賬齡 3 年以上 100%計(jì)提嚴(yán)格，沖回彈性較同行更大。2）2017年公司提價(jià)速率難以趕上鋼材漲價(jià)，毛利率承壓導(dǎo)致利潤增速低于收入。2018年鋼價(jià)不復(fù)快速增長，而支架價(jià)格具備粘性（部分訂單 1.5+萬/噸 vs 16Q4 不足 1 萬/噸），毛利率有望迎來修復(fù)（2017 年單季毛利率分別為20.3%、22.1%、21.3%和 23.9%，已逐季回升），參考 2012-2013 年液壓支架 32%-34%毛利率和 9%-10%凈利率水平，今年利潤彈性可期。
    汽車板塊持續(xù)推進(jìn)，48V 產(chǎn)品前景廣闊。公司先后收購亞新科和博世 SG兩塊優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，在汽車零部件領(lǐng)域完成初步布局，展現(xiàn)公司優(yōu)秀的戰(zhàn)略眼光和執(zhí)行力。2016 年我國乘用車實(shí)際油耗均值 6.43 升/百公里，若要實(shí)現(xiàn)2020 年平均油耗 5 升/百公里目標(biāo)，或需燃油車節(jié)能降耗配合電動(dòng)車銷售才能完成。48V 微混系統(tǒng)較 12V 增添 ECU 控制和轉(zhuǎn)換器，能夠相對廉價(jià)（不超過 5000 元）換來額外 15%-20%節(jié)油效果，有望迎來長期發(fā)展，市場空間或超 600 億元，博世 SG 研發(fā)、生產(chǎn)、渠道多方面具備強(qiáng)勁競爭力。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：煤價(jià)下行；需求低于預(yù)期；回款風(fēng)險(xiǎn)；跨國并購整合風(fēng)險(xiǎn)等。
    盈利預(yù)測、估值及投資評級。展望 2018 年，更新需求+新建產(chǎn)能有望共同驅(qū)動(dòng)煤機(jī)訂單延續(xù)高景氣，歷史上的應(yīng)收款壞賬沖回有望帶來業(yè)績彈性，而 2017 年受到原材料端漲價(jià)影響的毛利率水平，也有望在今年迎來修復(fù)，從而迎來液壓支架產(chǎn)品利潤釋放的大年。在汽車板塊，公司收購亞新科+SG有望獲得全球領(lǐng)先的技術(shù)和渠道，48V 微混系統(tǒng)前景廣闊，板塊內(nèi)部協(xié)同可期，我們看好公司長期投資價(jià)值。維持 2018-2020 年 7.3/8.6/9.7 億元的凈利潤預(yù)測，合 EPS0.42、0.50、0.56 元，對應(yīng) 2018 年 PE 17 倍，維持公司“買入”評級。