>> 中信建投-好太太（603848）Q1明顯超預(yù)期，消費(fèi)升級(jí)+品類+渠道驅(qū)動(dòng)新成長(zhǎng)-180417
| 上傳日期： |
2018/4/18 |
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pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
花小偉，孫金琦 |
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公司業(yè)績(jī)明顯超預(yù)期。
我們的分析和判斷
2018 年Q1 業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)靚麗，智能家居、晾衣架+線上、線下多維驅(qū)動(dòng)。
公司披露業(yè)績(jī)變動(dòng)原因：一方面，2018 年Q1，公司積極開(kāi)拓市場(chǎng)，通過(guò)有效措施提升銷(xiāo)售單價(jià)及訂單數(shù)量，且春節(jié)之后后銷(xiāo)售接單提速，主營(yíng)業(yè)務(wù)取得持續(xù)增長(zhǎng)；另一方面，2018 年Q1，公司努力提升內(nèi)部管理水平，采取有效措施降低管銷(xiāo)費(fèi)用。我們認(rèn)為，公司智能家居、晾衣架+線上、線下多維驅(qū)動(dòng)，18 年成長(zhǎng)可期。
（1）智能家居、晾衣架雙輪驅(qū)動(dòng)：目前形成以智能晾衣機(jī)為代表的智能家居產(chǎn)品和晾衣架產(chǎn)品雙輪驅(qū)動(dòng)模式，其中公司2017 年智能家居產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入5.24 億，同比大增108.01%，晾衣架產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入5.52 億，同比增6.69%。
（2）渠道線下下沉，線上高增：公司2017 年通過(guò)終端門(mén)店的廣覆蓋、高滲透鋪設(shè)滿足終端消費(fèi)者個(gè)性化和智能化的家居需求，實(shí)行“全面招商，廣鋪網(wǎng)點(diǎn)”政策，鼓勵(lì)經(jīng)銷(xiāo)商多開(kāi)新店，積極對(duì)店面進(jìn)行翻新，截止2017 年12 月31 日，公司共有經(jīng)銷(xiāo)商577 家，經(jīng)銷(xiāo)商專賣(mài)店1495 家；線上渠道上，公司通過(guò)電商平臺(tái)歸集天貓、淘寶、京東等11 家線上網(wǎng)店訂單，實(shí)現(xiàn)與SAP系統(tǒng)的集成，打通消費(fèi)者前后端業(yè)務(wù)流程，電商運(yùn)行效率大幅提高，電商平臺(tái)銷(xiāo)售同比增長(zhǎng)93.75%。
（3）信息化升級(jí)助力效率提升：公司在信息化、數(shù)字化建設(shè)方面持續(xù)投入，通過(guò)投資合作開(kāi)發(fā)、內(nèi)部團(tuán)隊(duì)開(kāi)發(fā)、引進(jìn)成熟套裝軟件等方式，通過(guò)對(duì)ERP、CRM 等項(xiàng)目升級(jí)并成功實(shí)施，有效地提高生產(chǎn)效率及運(yùn)營(yíng)效率。信息化、數(shù)字化建設(shè)方面的持續(xù)開(kāi)發(fā)與優(yōu)化，使得公司在生產(chǎn)效率方面持續(xù)取得改善，持續(xù)助力公司實(shí)現(xiàn)精益化生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)。
公司新驅(qū)動(dòng)：推出"科徠尼"智能鎖品牌
公司憑借多年對(duì)家居生活場(chǎng)景的研究和沉淀，設(shè)立自有品牌"科徠尼"正式切入智能家居行業(yè)。布局上，科徠尼以智能鎖產(chǎn)品為核心，布局智能晾曬、智能安防、智能交互、智能清潔等四大版塊，實(shí)現(xiàn)家居生活全場(chǎng)景覆蓋。目前科徠尼品牌已完成AI智能鎖核心技術(shù)儲(chǔ)備，如智能鎖主動(dòng)防御技術(shù)、安全保護(hù)技術(shù)、電池續(xù)航能力提升等相關(guān)技術(shù)。未來(lái)，公司將針對(duì)科徠尼AI智能鎖業(yè)務(wù)，整合好太太渠道優(yōu)勢(shì)資源，快速推動(dòng)全渠道覆蓋，圍繞"重點(diǎn)城市、重點(diǎn)經(jīng)銷(xiāo)商、公司重點(diǎn)投入"，形成以點(diǎn)帶面的局面，科徠尼2018年計(jì)劃增加經(jīng)銷(xiāo)商專賣(mài)店300-500個(gè)左右。
針對(duì)既有的好太太晾曬業(yè)務(wù)，公司全面推進(jìn)渠道扁平化政策，優(yōu)化經(jīng)銷(xiāo)商結(jié)構(gòu)，增加經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量；同時(shí)全面推進(jìn)渠道精細(xì)化改造和管理，對(duì)現(xiàn)有店面進(jìn)行翻新升級(jí)；公司將深化一、二線城市網(wǎng)點(diǎn)布局，加大三、四線城市渠道下沉力度，2018年計(jì)劃新增經(jīng)銷(xiāo)商專賣(mài)店400個(gè)左右。
此外，產(chǎn)能配套上，公司快速推動(dòng)金湖工業(yè)區(qū)智能工廠及智能研究院的頂層規(guī)劃及基建項(xiàng)目，預(yù)計(jì)于2019年底投入生產(chǎn)，完整建成后，年產(chǎn)能提升將超近3倍，大大緩解公司生產(chǎn)壓力，為業(yè)務(wù)高速發(fā)展奠定產(chǎn)能基礎(chǔ)。
投資建議：
公司作為國(guó)內(nèi)晾衣架行業(yè)龍頭，渠道布局全面完善，研發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯，多品類、強(qiáng)渠道發(fā)展可期。我們預(yù)計(jì)2018-2019年公司營(yíng)業(yè)收入分別為14.80億元、19.56億元，同比分別增長(zhǎng)33.05%、32.11%；歸母凈利潤(rùn)分別為2.78億元、3.70億元，同比分別增長(zhǎng)35.03%、33.12%；公司目前市值79.96億元，對(duì)應(yīng)PE為28.77x和21.61x，維持"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)大幅加?。环康禺a(chǎn)政策影響超預(yù)期。
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