>> 方正證券-小康股份（601127）產(chǎn)品升級業(yè)績高增長，新能源規(guī)劃雛形顯現(xiàn)-180417
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2018/4/18 |
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作者： |
于特 |
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點評：
1. 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，SUV 占比大幅提升。公司2017 年共實現(xiàn)整車銷售40.41 萬輛，同比增6.57%。風(fēng)光580 持續(xù)熱銷以及微面市場的逐漸萎縮，小康股份產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐步升級，2017年SUV 銷售達(dá)18.86 萬輛，同比增117%，其他車型銷售21.55 萬輛，同比降26.32%，SUV 占整車的比重由22.9%（2016 年）增至43.55%（2017 年）。
2. 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，致公司營收、毛利率雙升。經(jīng)計算，隨著SUV銷售占比的上升，單車均價由3.8 萬/臺（2015 年）升至4.95萬/臺（2017 年）。單車價值量提升致營收和毛利率雙升，營收219 億元，同比增35.46%，毛利率達(dá)到22.18%，較2016 年提升2.84%。
3. 新能源規(guī)劃雛形顯現(xiàn)，新能源戰(zhàn)略值得期待。公司擁有純電動乘用車生產(chǎn)資質(zhì)，中美兩地布局高端智能制造，預(yù)計2018年重慶金康數(shù)字化工廠將建成投產(chǎn)。公司擁有自主知識產(chǎn)權(quán)高端智能網(wǎng)聯(lián)的電動平臺、電驅(qū)動技術(shù)、三電系統(tǒng)集成、智能駕駛系統(tǒng)集成。2018 年3 月28 日，公司在美發(fā)布SF5、SF7 兩款新能源車型，表明公司新能源汽車戰(zhàn)略逐步落地，未來增長可期。
4. 預(yù)計公司2018-2020 年，EPS 分別1.03/1.15/1.27 元，對應(yīng)PE分別為17/15/14 倍，給予公司“推薦”評級。
風(fēng)險提示:整體車市銷量下滑，SUV 銷量不及預(yù)期，新能源汽車推廣不及預(yù)期。
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