>> 西南證券-小康股份（601127）SUV帶動業(yè)績高增長，新能源厚積薄發(fā)-170719
| 上傳日期： |
2017/7/19 |
大小： |
781KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
高翔 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
半年報預(yù)告高增長主要是有兩個原因，第一是公司16 年二季度歸母凈利潤僅為7753 萬元，業(yè)績基數(shù)較低；第二是公司自2016年6 月20 日推出風(fēng)光580SUV 以來，新車型持續(xù)熱銷大幅改善公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，盈利能力提升明顯。2017 年上半年，風(fēng)光580 月均銷量超過14000 輛，上半年累計8.4 萬輛（銷量占比41%），基本符合我們之前的預(yù)期。該車型是公司近年來精心打造的重磅產(chǎn)品，具備七座多功能性和極高的性價比，具備持續(xù)熱銷的潛力。風(fēng)光580 SUV 產(chǎn)品價格區(qū)間為7.5 萬到10 萬，相對公司MPV 車型3.5 萬到6.5 萬的價格區(qū)間有明顯的提升，大幅改善公司盈利水平。
堅定投入新能源乘用車正向開發(fā)，膽大心細(xì)，腳踏實地。我們維持之前的觀點，認(rèn)為新能源乘用車是公司打破格局，構(gòu)建未來核心增長點的機遇。公司目前已圍繞新能源產(chǎn)業(yè)鏈做出閉環(huán)布局，包括1）公司正在重慶抓緊籌建年產(chǎn)5 萬輛的新能源乘用車產(chǎn)能，未來總投資將超過25 億元；2）全資子公司SF motor 位于美國的研發(fā)中心已經(jīng)投入使用并聘請原特斯拉技術(shù)總監(jiān)馬丁先生作為顧問，堅持全車正向開發(fā)，目前團隊磨合狀態(tài)良好；3）收購美國AMG 工廠作為美國產(chǎn)能的布局。我們預(yù)計公司可能在2019 年左右推出1-2 款高性能新能源SUV產(chǎn)品。
物流車資質(zhì)優(yōu)異，靜待政策優(yōu)化。受制于新能源物流車3 萬公里運營限制導(dǎo)致賬期拉長，行業(yè)盈利能力下降，公司暫時戰(zhàn)略性收縮物流車板塊業(yè)務(wù)。然而新能源物流車的路權(quán)優(yōu)勢使得下游旺盛需求，供需錯配，我們預(yù)計2018 年物流車補貼政策有望實現(xiàn)優(yōu)化，物流車行業(yè)放量在即，公司旗下瑞馳新能源物流車產(chǎn)品過硬，市場口碑良好，直接受益。
盈利預(yù)測與投資建議。我們調(diào)整2017-2019 年EPS 分別為0.82 元（0.76 元）、0.95 元（0.94 元）、1.09 元（1.07 元），對應(yīng)PE 分別為22 倍、19 倍、17倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：汽車行業(yè)競爭或加劇，新能源車推廣或不及預(yù)期等風(fēng)險。
|
|
