>> 萬(wàn)聯(lián)證券-小康股份(601127)SUV風(fēng)光延續(xù),新能源汽車布局可期-170321
| 上傳日期： |
2017/3/23 |
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來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
王趙欣 |
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投資要點(diǎn):
SUV熱捧延續(xù)，17年銷量規(guī)劃有望大概率實(shí)現(xiàn)：公司主營(yíng)為整車及其發(fā)動(dòng)機(jī)、零部件的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)，整車主要包括運(yùn)動(dòng)型多用途乘用車（SUV）、多功能乘用車（MPV）、交叉型乘用車和商用車等，代表產(chǎn)品有風(fēng)光580、風(fēng)光370、風(fēng)光330等。公司2016年全年實(shí)現(xiàn)汽車銷量37.92萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)36.7%，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。
其中，自主研發(fā)的SUV風(fēng)光580于2016年6月上市由于功能強(qiáng)勁、品質(zhì)優(yōu)越且業(yè)內(nèi)首推7年15萬(wàn)公里超級(jí)質(zhì)保，性價(jià)比較高而受市場(chǎng)高度熱捧，16年銷量高達(dá)8.67萬(wàn)輛，在8-12萬(wàn)SUV細(xì)分市場(chǎng)市占率排名前列；MPV銷量16.92萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)5.92%，低于行業(yè)細(xì)分市場(chǎng)平均水平；微貨銷量7.89萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)4.87%，市占率13%。整車毛利率18.44%，比上年微降0.42%。成本控制能力略有上升，三費(fèi)占收入比13.52%，比上年減少1.61%，主要系管理費(fèi)用及財(cái)務(wù)費(fèi)用減少所致。技術(shù)開(kāi)發(fā)支出2.3億元，同比分別增加35.44%，主要系新能源汽車研發(fā)費(fèi)用增加所致，技術(shù)開(kāi)發(fā)支出占收入比率1.42%，略微下降0.19%。從2017年1-2月銷量數(shù)據(jù)來(lái)看，公司SUV2月單月銷量2.26萬(wàn)輛累計(jì)3.89萬(wàn)輛，熱捧情形有望延續(xù)；商用車?yán)塾?jì)銷量1.51萬(wàn)輛，累計(jì)同比99.52%，表現(xiàn)亮眼。2017年前2月整車總銷量達(dá)7.7萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)41.24%。
依次情形，我們認(rèn)為公司2017年整車規(guī)劃銷售42萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)10.8%，有望較大可能實(shí)現(xiàn)。
聚焦新能源汽車領(lǐng)域，看好公司新能源領(lǐng)先布局：公司積極布局新能源汽車領(lǐng)域，2016年在美國(guó)硅谷設(shè)立研發(fā)中心，隨后引進(jìn)特斯拉創(chuàng)始人兼原CEO馬丁艾伯哈德等全球核心技術(shù)專家，引進(jìn)國(guó)際高端人才打造頂尖新能源汽車團(tuán)隊(duì)。公司新能源乘用車技術(shù)過(guò)硬，2017年1月5日，全資子公司重慶金康新能源獲得國(guó)內(nèi)第八張新能源汽車牌照，且公司擬對(duì)其增加注冊(cè)資本7億元，目前公司“年產(chǎn)5萬(wàn)輛純電動(dòng)乘用車”項(xiàng)目建設(shè)正積極推進(jìn)，預(yù)計(jì)2018年10月有望投產(chǎn)。子公司重慶瑞馳2016年銷售新能源物流車3239輛，同比-7.35%，主要受補(bǔ)貼調(diào)整政策落地遲于預(yù)期新能源物流車市場(chǎng)遇冷所致，隨著補(bǔ)貼政策落地且新能源物流車市場(chǎng)空檔期較長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2017年新能源物流車市場(chǎng)有望好轉(zhuǎn)，中長(zhǎng)期我們看好公司新能源業(yè)務(wù)領(lǐng)先布局。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司在微車領(lǐng)域市占國(guó)內(nèi)前三，且份額有望進(jìn)一步提升，同時(shí)自主研發(fā)的SUV風(fēng)光580受市場(chǎng)熱捧，月銷量持續(xù)良好，2017年整車銷售規(guī)劃42萬(wàn)輛有望大概率會(huì)實(shí)現(xiàn)。公司產(chǎn)品系列結(jié)構(gòu)逐步完善，中長(zhǎng)期，我們看好公司在新能源乘用車領(lǐng)域的領(lǐng)先布局，預(yù)期公司2017-2018年EPS分別為0.73元/股、0.90元/股，結(jié)合2017年3月21日收盤價(jià)26.56元/股，對(duì)應(yīng)的PE分別為36.38倍和29.51倍，給予謹(jǐn)慎“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素：SUV市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，整車銷量不及預(yù)期，新能源汽車項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期
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