>> 海通證券-小康股份(601127)公司研究報(bào)告-微車制造領(lǐng)域龍頭再起航,SUV,電動(dòng)物流雙輪驅(qū)動(dòng)-161223
| 上傳日期： |
2016/12/23 |
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| 格式： |
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來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
周旭輝，楊帥，徐柏喬 |
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2003 年，公司與東風(fēng)公司合資成立東風(fēng)小康。2009 年至今，公司微車產(chǎn)品國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額持續(xù)排名前三；2012 年至今，公司穩(wěn)居海外出口市場(chǎng)首位。
產(chǎn)品不斷推陳出新促營(yíng)收規(guī)模逐漸提升。公司從2013 年開始不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，加大C37 銷售力度，同時(shí)推出緊湊型MPV“風(fēng)光”系列；2014 年該系列車型實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)量銷；2015 年公司電動(dòng)物流產(chǎn)銷量行業(yè)排名第二；2016年風(fēng)光系列新增中型SUV，產(chǎn)品不斷推陳出新促使?fàn)I收規(guī)模逐漸提升。
短期中型SUV、電動(dòng)物流助力業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。公司于2016 年上半年推出中型SUV，6-11 月均銷量環(huán)比增速達(dá)24.93%，增長(zhǎng)勢(shì)頭良好。此外，公司電動(dòng)物流2015 年銷售4726 輛，緊隨東風(fēng)汽車排名行業(yè)第二。2016 年12 月，第四批新能源汽車推廣目錄正式發(fā)布，公司共有3 款車型順利入圍，預(yù)計(jì)伴隨后續(xù)補(bǔ)貼政策的逐步落實(shí)，公司電動(dòng)物流單車?yán)麧?rùn)充足，發(fā)展空間巨大。
中長(zhǎng)期加速布局新能源乘用車。公司擬總投資約65.6 億元（其中非公開發(fā)行約40 億元）建設(shè)純電動(dòng)乘用車和智能汽車開發(fā)項(xiàng)目。其中前者計(jì)劃于2018年10 月建成投產(chǎn)，設(shè)計(jì)年產(chǎn)新能源乘用車5 萬(wàn)臺(tái)，電池PACK6 萬(wàn)套；后者預(yù)計(jì)于2019 年上半年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，擬開發(fā)高端（C 級(jí)）、中端（B 級(jí)）電動(dòng)汽車車型產(chǎn)品全面對(duì)標(biāo)國(guó)際電動(dòng)車領(lǐng)先品牌。公司內(nèi)外兼修，不斷通過(guò)整合海外頂尖新能源汽車人才和關(guān)鍵技術(shù)，提升公司新能源汽車產(chǎn)品定位與研發(fā)水平、國(guó)際知名度及品牌競(jìng)爭(zhēng)力。
盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)。公司是國(guó)內(nèi)微車制造領(lǐng)域龍頭，通過(guò)產(chǎn)品不斷推陳出新促使盈利規(guī)模逐漸提升。短期中型SUV、電動(dòng)物流將不斷放量，2015 年或成公司盈利水平拐點(diǎn)；中長(zhǎng)期瞄準(zhǔn)特斯拉，加速布局新能源乘用車及智能汽車。
預(yù)計(jì)公司2016-2018 年EPS 分別為0.58 元、0.79 元、0.91 元，由于公司目前處于盈利底部，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2017 年估值約為36 倍，高于同行業(yè)32 倍的平均估值水平，因此首次覆蓋暫不給予目標(biāo)價(jià)和評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。SUV、電動(dòng)物流訂單不及預(yù)期；新能源乘用車項(xiàng)目拓展不及預(yù)期。
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