久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

受一季度行業(yè)淡季產(chǎn)業(yè)鏈降價(jià)壓力影響，公司綜合毛利率18.33%，同比下降0.91pct，造成利潤(rùn)端增速略跑輸收入端；我們認(rèn)為，隨著4 月份后行業(yè)回暖趨勢(shì)確定，產(chǎn)品價(jià)格企穩(wěn)，公司毛利率有望實(shí)現(xiàn)明顯回升。公司期間費(fèi)用率10.77%，同比下降0.41pct，其中銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為3.09%/6.42%/1.26%，同比-0.37pct/-0.15pct/+0.11pct，整體費(fèi)用情況控制良好。公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈值5.02 億元，同比增長(zhǎng)111.58%，回款能力進(jìn)一步增強(qiáng)。
    硅料價(jià)格觸底回升，有望迎來(lái)量利齊升。公司目前多晶硅產(chǎn)能達(dá)2 萬(wàn)噸，且有5 萬(wàn)噸新產(chǎn)能有望于四季度建成投產(chǎn)，全年銷量將超過(guò)2 萬(wàn)噸，較2017年1.6 萬(wàn)噸銷量相比增幅25%以上。盡管今年一季度多晶硅價(jià)格降幅較大，但我們認(rèn)為隨著行業(yè)下游需求回暖，且行業(yè)整體有效產(chǎn)能增量投放進(jìn)度恐低于前期市場(chǎng)預(yù)期，全年來(lái)看多晶硅價(jià)格仍將維持12 萬(wàn)-13 萬(wàn)元/噸的高位（近期多晶硅價(jià)格明顯回升也逐步佐證我們的觀點(diǎn)）。同時(shí)，公司多晶硅成本優(yōu)勢(shì)持續(xù)擴(kuò)大，現(xiàn)有產(chǎn)能生產(chǎn)成本降至5.8 萬(wàn)元/噸左右，新產(chǎn)能生產(chǎn)成本有望進(jìn)一步到5 萬(wàn)元/噸以下，預(yù)計(jì)業(yè)務(wù)將迎來(lái)量利齊升。
    電池片產(chǎn)能釋放，成本保持領(lǐng)先。公司現(xiàn)有電池片產(chǎn)能5.4GW，同期增量來(lái)自成都二期2GW 產(chǎn)能釋放；同時(shí)，合肥2.3GW 和成都3.2GW 高效電池產(chǎn)線預(yù)計(jì)將于年底投產(chǎn)，總產(chǎn)能將達(dá)10GW 以上。公司電池片成本優(yōu)勢(shì)巨大，生產(chǎn)成本已降至1.1 元/W 左右，其中非硅成本0.3 元/W 左右，遠(yuǎn)低于行業(yè)0.4-0.6 元/W 的平均成本。我們認(rèn)為，公司電池片利潤(rùn)率受一季度開工率降低恐有所承壓，但二季度也有望全面迎來(lái)量利回升的周期。
    員工持股即將落地，提振市場(chǎng)信心。根據(jù)公司公告進(jìn)度，我們預(yù)計(jì)公司期2017 年員工持股計(jì)劃近有望落地，擇機(jī)買入標(biāo)的股票，通過(guò)有效的激勵(lì)機(jī)制，進(jìn)一步綁定核心員工與公司利益，提振市場(chǎng)信心。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：光伏產(chǎn)品需求下滑，成本下降不及預(yù)期，新產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期等。
    盈利預(yù)測(cè)及估值：公司光伏業(yè)務(wù)不斷取得突破，業(yè)績(jī)處于高增長(zhǎng)階段。我們維持預(yù)計(jì)公司2018-2020 年凈利潤(rùn)分別為27.49 億元/40.85 億元/53.81億元，對(duì)應(yīng)EPS 為0.71/1.05/1.39 元，對(duì)應(yīng)PE 為14/10/7 倍，給予公司2018 年22 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)15.62 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。